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[재무관리] 환율리스크에 대한 영업활동 환노출

OPERATING EXPOSURE TO EXCHANGE RATE RISK 환율 리스크에 대한 영업활동 환노출리 스 크 ( Risk )환 리스크 (환 위 험) ① 장래의 예상하지 못한 환율변동으로 인하여 기업 등이 보유하고 있는 외화표시 순자산의 가치 또는 현금흐름의 순 가치가 변동될 수 있는 불확실성. ② 거래적 환노출, 경제적 환노출, 회계적 환노출의 3가지 유형 외화 리스크 ( 커런시 리스크 ) 컨트리 리스크환 노 출( Exposure )경제적 환노출 (Economic Exposure) ① 다국적 기업이 미래의 해외사업으로부터 얻을 수 있는 이익 이 환율변동에 따라 달라지는 것을 의미한다. ② 장기적인 환율의 변동이 다국적 기업의 실제적인 경영성과 에 큰 영향을 미치는 것을 의미한다. ③ 영업활동 환노출, 주식 환노출 이라고도 함.거래적 환노출 (Transaction Exposure) ① 미리 결정된 가격으로 재화나 서비스를 해외에서 구매하는 계약을 할 때 발생 한다. ② 현재시점에서 서로 다른 통화 사용국간 에 실물거래는 발생 하 였으나, 거래대금은 아직 지불되지 않은 상태에 있을 때, 그 기업은 환율변동에 따라 수익이 달라질 수 있다. ③ 다국적 기업간에 일어나는 여러 가지 국제거래 내용이 환위험 에 노출됨으로써 수익 또는 지출의 규모가 변화할 수 있다는 것을 의미.회계적 환노출 (Transiation Exposure ) ① 개별거래상의 환위험 과는 달리, 이미 발생한 다국적기업의 여러 자회사의 경영성과를 수합하여 연결 재무제표를 작성할 때 환율의 변동으로 인해서 재무제표상의 경영성과가 달라지 는 것을 의미. ② 장부상에서만 발생하는 이익과 손실이지만 다국적 기업의 경영성과를 평가하는 데는 상당히 큰 영향을 미친다.개 요기업의 영업활동 환노출의 성분 1. 영업활동 환노출의 측정 2. 영업활동 현금흐름 환노출 3. 영업수입, 영업비용 환노출기본 경제 결정요소 1. 변환 환노출 2. 가격 환노출 3. 수요 환노출 4. 경쟁적 환노출 5. 간접적 환노출 6.환율 2.00 DM/$ , 2.5DM/$ 일 때 DM2,000,000/(2DM/$) = 년 $1,000,000 DM2,000,000/(2.5DM/$) = 년 $800,000기대 흐름의 변동에 관련된 환노출환노출은 주어진 순간환율의 백분율 변동에 대하여 연간 흐름변수의 기대수준의 백분율 변동으로 정의 된다. 예제) 현재 시점, 시간 0 – 환율 X0 현금흐름의 기대추세(경향) – 00 실제 시간, 시간 1 – 환율 X1 기본통화 영업활동 현금흐름 - 01영업활동 현금흐름 환노출 ( Operating Cash Flow Exposure)영업활동 현금흐름 영업활동 총수입(판매로부터) – 영업활동 총비용 재무비용은 관계 없음. 영업활동 현금흐름 환노출 : 주어진 외화에 대한 기본통화가치의 백분율 변동에 대해서 기대 기본통화 영업활동 현금흐름 수준의 백분율 변동.00에서 01의 백분율 편차 %△0=(01-00)/00=01/00-1 초기 환율에서 새 환율의 백분율 편차 %△X=(X1-X0)/X0=X1/X0-1 영업활동 현금흐름 환노출 : B0 B0=%△0/ %△X , 01/00-1/ X1/X0-1 연간 새 기대 기본통화 영업활동 현금흐름 , 01 01 = 00[1+ B0(X1/X0-1)](예제1) 기본 통화 – 달러, 독인 회사. 현 환율 1.50DM/$ 기대 미래 기본통화 영업활동 현금흐름이 연간 $500,000 마르크에 대한 B0 =2.4 , 다음주기 환율 1.80DM/$ 1. 기대 기본 통화 영업활동 현금흐름의 변동은 ? : X0=XO$/DM=1/X0 DM/S=1/(1.50DM/S)=0.667$/DM X1=1/(1.80DM/S)=0.556$/DM . 마르크 가치로 백분율 변동은 (0.556 $/DM)/(0.667 $/DM) – 1 = -0.1667 $/DM 영업활동 현금흐름 환노출이 2.40일 때, 기본통화 영업활동 현금흐름은 2.40(-0.1667)=-0.40 연간 $300,000까지 변동해야 한다. 2. 미래 기대 기본통화 영업활동 현금흐름의 새 수준은? 01=$ 영업수입 환노출 : 불확실한 환율변동에 기인한, 기업의 현행 영업수입의 가변성 2. 영업비용 환노출 : 불확실한 환율변동에 기인한, 기업의 현행 영업비용의 가변성 3. 기대 영업활동 현금흐름 마진 : 기대 영업수입에 대한 기대 영업활동 현금흐름의 비R0 : 영업수입 수준의 시간 0 기대치 C0 : 영업비용 수준의 시간 0 기대치 O0 : 시간 0 기대 미래 기본통화 영업활동 현금흐름 O0 = R0 - C0 R1: 새 환율이 주어졌을 때의 영업수입 수준의 시간 1 기대치 C1 : 새 환율이 주어졌을 때의 영업비용 수준의 시간 1 기대치 O1 : 새 기대 기본통화 영업활동 현금흐름 수준 O1 = R1 – C1 영업수입 환노출 (BR) = %△R/%△X=(R1/RO-1)/(X1-X0-1) 영업비용 환노출 (BC) = %△C/%△X=(C1/CO-1)/(X1-X0-1) 기업의 영업활동 현금흐름 환노출 B0 = BR(R0/O0) – BC ( C0/O0) 기대 영업활동 현금흐름 마진 : O0 / R0(예제2) 기본통화 : 미국달러 , 독일 마르크에 대한 영업활동 현금흐름 환노출을 갖는다. 현 환율 : 1.50DM/$ R0=$1,200,000 , C0=$700,000 O0=$1,200,000-$700,000=$500,000 per year. BR=1 , BC=0 , 영업활동 현금흐름 환노출(BO)은? BO = 1($1,200,000/$500,000) – 0($700,000/$500,000) = 2.4 (예제1과비교) R1=R0(1-0.1667)=$1,200,000(0.8333)=$1,000,000 C1=C0가 0 이므로 초기 비용 $700,000 새 기대 기본통화 영업활동 현금흐름 O1? O1=R1-C1= $1,000,000-$700,000 = $300,000 B0=2.4 와 마르크의 16.67% 평가절하와 일치.변환 환노출 ( Conversion Exposure)변환 환노출 : 외환 현금흐름이 상당한 기본통화로 변환되는 환율의 불확실성으로 인해 주어진 추세의 외화 현금흐 감소 즉, BR = 1 임을 증명하라. X1=(0.85)(1.50DM/$) = 1.275DM/$ 초기 기대 외화 영업수입 = ($2.00/unit)(500,000/units) = $1,000,000 초기 기대 외화 영업수입은 기본통화로 R0 = $1,000,000(1.50 DM/$) = DM1,500,000 새 기대 기본통화 영업수입 R1 = $1,000,000(1.275 DM/$) = DM1,275,000 기대 기본통화 영업수입은 15%감소 .가격 환노출 ( Price Exposure)기업은 판매량에 영향을 받지 않고 환율변동을 완전히 통과하기 위해서 제품의 가격을 변동한다. (예제) 미국기업이 독일기업에 부품을 수입. 환율 : 1.50DM/$ , 현재가격 : $2.00/unit 영업수입 : DM3.00/unit . 달러가 1.25DM/$ 평가절하 = 달러가격을 $2.40/unit 로 인상하면, 영업수입은 DM3.00/unit로 안정화 된다. 마르크 (0.80$/DM)/(0.667$/DM)-1 = 0.20 (20%상승) 단위당 가격 = 20% 상승 = $2.00 - $2.40수요 환노출 ( Demand Exposure)수요 환노출 : 기업 생산량의 수요에 대한 환율이동의 영향 (예제) 결정통화: 미달러, 제품을 유럽에서 판매. 현재환율 : 1.20$/ECU , $144/ton으로 연간 10,000ton 판매 초기 기대 외화 영업수입 : ECU1,200,000. 기본 통화 R0=ECU1,200,000(1.20 $/ECU)=$1,440,000. ECU를 달러에 대해 10% 평가절하. 새 환율 X1=0.90(1.20 $/ECU)=1.08$/ECU. $144/ton의 달러가치는 ECU120/ton 이 아니라, ($144/ton)(1.08 $/ECU)=ECU133.33/ton을 부담.3가지 경우 비교. 1. 수요가 비탄력적, 연간 9500ton, 새 가격 ECU133.33/ton 새 기대 외화 영업수입 : (ECU133.33/ton)(9500 tons) = ECU 새 기대 외화 영업수입 : (ECU133.33/ton)(9000 tons) = ECU 1,200,000 새 기본통화 : R1=ECU1,200,000(1.08$/ECU)=$1,296,000 영업수입 환노출 : BR = ($1,296,000/$1,440,000-1)/[(1.08 $/ECU)/(1.20 $/ECU) -1]=13. 수요가 탄력적, 연간 7500ton. 새 기대 외화 영업수입 : (ECU133.33/ton)(7500 tons) = ECU 1,000,000 새 기본통화 : R1=ECU1,000,000(1.08$/ECU)=$1,080,000 영업수입 환노출 : BR = ($1,080,000/$1,440,000-1)/[(1.08 $/ECU)/(1.20 $/ECU) -1]=2.50경쟁적 환노출 ( Competitive Exposure )경쟁적 환노출 : 경쟁적 변동은 환율변동에 기인하는, 영업활동 현금흐름에 관한 기업의 경쟁적 환경의 변동의 결과로 인한 장기간 경제적 환노출. 수요 및 가격 환노출은 기업의 경재적 포지션의 결과이다.간접적 환노출 ( Indirect Exposure)간접적 환노출 : 통화 환노출에 예속된 타 기업관의 관계로 인한 기업의 장기간 환노출.다중시장 환노출 ( Multimarket Exposures )국내 및 외국 시장에 판매하는 기업은 다른 시장에 다른 환노출의 조합을 갖을 수 있다. (예제) 영국과 미국에 제품을 판매 기본통화 : 달러. 미국 영업수입 환노출 : 0 기본통화 영업수입 비율 : (영)30%,(미)70% 기업의 총 영업수입 환노출 BR=0.30(1) + 0.70(0) = 0.30영업활동 환노출의 시나리오 ( Scenarios of Operating Exposure)기업의 영업비용이 그렇게 중대하게 노출되지 않는 한, 수출업체의 영업활동 현금흐름 환노출은 전형적으로 1보다 크다. = 모든 비노출 국내 영업비용이 고정비용. (예제) 영국 제품 판매 , 결정통화 : 파운드. 미국기업의 자회사 영업수입 환노출 : BR = 1 ,ow}

인문/어학| 2003.11.03| 25페이지| 1,000원| 조회(502)

재무관리, 환위험, 환노출, 외환리스크

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1여금] 138,459 135,830 145,641 143,849 142,183ㆍ자본준비금 29,147 29,373 29,584 29,814 29,814 ㆍ자본준비금 41,558 41,784 41,784 41,784 41,784 ㆍ자본준비금 50,608 47,979 60,539 60,347 60,370ㆍ재평가적립금 67,410 67,410 67,410 67,410 67,410 ㆍ재평가적립금 33,295 33,295 33,295 33,295 33,295 ㆍ재평가적립금 87,851 87,851 85,102 83,502 81,813[이익잉여금] 35,195 50,588 73,822 109,667 116,082 [이익잉여금] 20,371 24,860 32,324 43,213 47,240 [이익잉여금] 115,427 144,640 178,674 224,364 242,779[자본조정] 7,786 2,903 △3,189 △3,739 △14,220 [자본조정] △4,765 △4,322 △6,933 △7,783 △7,706 [자본조정] 5,317 14,514 12,390 12,021 11,691자본총계 182,338 193,849 212,002 248,702 245,850 자본총계 119,662 125,815 131,542 142,420 147,966 자본총계 284,975 323,483 369,432 414,681 432,790매출액 342,746 417,918 495,967 549,044 227,189 매출액 183,213 216,223 241,631 268,173 137,870 매출액 188,452 220,495 258,990 284,982 147,417매출총이익 145,689 197,932 234,478 262,674 100,020 매출총이익 75,704 90,947 98,558 119,197 61,491 매출총이익 85,607 100,058 117,458 128,140 65,016영업이익 28,663 52,033 73,179 88,106 10,406 영업이익 24,13499% 41.972% 46.090% 43.949% 자기자본비율 35.964% 36.635% 40.379% 44.405% 44.315% 자기자본비율 56.085% 60.111% 65.314% 67.615% 66.134%이자보상비율 1.346 2.873 4.605 6.854 1.588 이자보상비율 1.023 1.440 1.567 2.319 2.665 이자보상비율 1.709 3.475 5.054 9.210 7.829▶ 수익성비율 ▶ 수익성비율 ▶ 수익성비율매출액총이익율 42.506% 47.361% 47.277% 47.842% 44.025% 매출액총이익율 41.320% 42.062% 40.789% 44.448% 44.601% 매출액총이익율 45.426% 45.379% 45.352% 44.964% 44.103%매출액영업이익율 8.363% 12.451% 14.755% 16.047% 4.580% 매출액영업이익율 13.175% 14.370% 13.354% 14.231% 14.283% 매출액영업이익율 13.376% 15.506% 16.352% 15.730% 15.301%매출액순이익율 4.117% 5.002% 6.485% 7.631% 2.824% 매출액순이익율 5.490% 3.754% 4.597% 4.411% 5.644% 매출액순이익율 17.529% 15.193% 15.635% 16.033% 17.074%자기자본순이익율(ROE) 8.200% 11.113% 15.850% 18.188% 5.200% 자기자본순이익율(ROE) 8.900% 6.614% 8.632% 8.700% 10.800% 자기자본순이익율(ROE) 13.900% 11.000% 11.700% 11.800% 12.000%총자산이익율(ROA) 3.200% 4.600% 6.700% 8.000% 2.300% 총자산이익율(ROA) 3.200% 2.400% 3.300% 3.700% 4.800% 총자산이익율(ROA) 7.100% 6.400% 7.300% 7.800% 7.900%▶ 활동성비율 ▶ 활동성비율 ▶ 활동성비율총자본회전율 65% 17.311% -1.147% 자기자본증가율 12.370% 5.142% 4.552% 8.270% 3.894% 자기자본증가율 50.750% 13.513% 14.204% 12.248% 4.367%▶ 기타 재무지표 ▶ 기타 재무지표 ▶ 기타 재무지표주당경상이익 1,797 2,638 3,995 5,188 1,372 주당경상이익 765 1,312 1,914 2,079 1,307 주당경상이익 3,614 6,070 6,434 6,751 7,222주당순이익 1,797 2,638 3,995 5,188 1,372 주당순이익 2,204 1,435 1,914 2,079 1,307 주당순이익 7,008 6,070 6,434 6,751 7,222주가최고 42,600 38,350 25,350 27,000 22,900 주가최고 20,500 14,000 9,950 11,250 7,900 주가최고 58,300 47,000 69,000 74,400 57,400주가최저 8,410 11,900 13,000 17,350 18,400 주가최저 11,200 5,920 6,070 6,850 6,350 주가최저 31,000 24,500 36,300 49,200 42,000PER최고 23.706 14.538 6.345 5.204 16.691 PER최고 9.301 9.756 5.199 5.411 3.400 PER최고 8.319 7.743 10.724 11.021 7.948PER최저 4.680 4.511 3.254 3.344 13.411 PER최저 5.082 4.125 3.171 3.295 2.700 PER최저 4.424 4.036 5.642 7.288 5.8161. 안전성 비교1) 유동비율의 비교① 수치비교구 분 1999년 12월 2000년 12월 2001년 12월 2002년 12월 2003년 6월동아제약 139.000% 119.400% 144.400% 146.600% 112.000%중외제약 207.500% 202.300% 205.200% 193.200% 322.100%유한양행 149.500% 146.72003년 6월동아제약 4.100% 5.000% 6.500% 7.600% 2.800%중외제약 5.500% 3.800% 4.600% 4.400% 5.600%유한양행 17.500% 15.200% 15.600% 16.000% 17.100%업종평균 2.630% 5.720% 9.090% 6.770%② 그래프순이익율은 순이익을 매출액으로 나눈 값이다.비록, 매출액은 동아제약이 가장 높지만 매출액에 비해 상당히순이익이 저조한 것으로 나타나고 반면, 유한양행은 업종평균보다도더 높은 이익율을 나타내고 있다.2) 자기자본순이익율(ROE)① 수치비교구 분 1999년 12월 2000년 12월 2001년 12월 2002년 12월 2003년 6월동아제약 8.200% 11.100% 15.800% 18.200% 5.200%중외제약 8.900% 6.600% 8.600% 8.700% 10.800%유한양행 13.900% 11.000% 11.700% 11.800% 12.000%업종평균 5.280% 10.330% 13.770% 12.140%② 그래프회사가 경영을 위한 투자금액에 대해 어는 정도의 비율로 이익이발생되었는가를 보는 것으로 이 비율은 금리수준 이상이 되어야만영업을 영위하는 의미가 있음.3. 활동성 비교1) 총자본회전율① 수치비교구 분 1999년 12월 2000년 12월 2001년 12월 2002년 12월 2003년 6월동아제약 0.800 0.900 1.000 1.000 0.400중외제약 0.600 0.600 0.700 0.800 0.400유한양행 0.400 0.400 0.500 0.500 0.200업종평균 0.740 0.740 0.780 0.900② 그래프총자산이 1년 동안 몇 번 회전하였는가를 나타내는 비율로서높을수록 운용효율이 높다. 동아제약을 제외한 중외제약 유한양행은업종평균보다 낮은 수치를 기록하고 있다.2) 매출채권회전율① 수치비교구 분 1999년 12월 2000년 12월 2001년 12월 2002년 12월 2003년 6월동아제약 3.000 3.900 4.600 4.200 1..

인문/어학| 2003.10.31| 16페이지| 1,000원| 조회(773)

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