강원랜드에 관한 경영분석기업 선정의 동기 스키타는 것을 좋아해서 하이원스키장을 자주 갔었는데 강원랜드 카지노 앞을 지나칠 때마다 평일 낮밤 할것 없이 몹시 붐비는 것을 보았다 . 예전에 카지노 때문에 문제가 되어 뉴스나 시사프로그램에서 집중적으로 취재하는 것을 보고 더욱 관심이 생겼습니다 . 강원랜드에서 카지노 외에도 호텔 , 레져 사업을 운영하는것을 보고 투자자로서 , 소비자로서 기업의 내부가치를 평가해 보고 싶다는 생각이 들어 선정하게 되었습니다 .강원랜드의 기업개요 기타 갬블링 및 베팅업을 주업종으로 호텔 , 카지노와 테마파크 , 골프장 , 스키장을 운영하는 사업내용을 주로 하고 있다 . 현재 국내의 파라다이스 워커힐 카지노와 해당업종을 대표적으로 이끌어 가고 있는데 강원랜드는 규모면에서 국내의 유일무이하다고 볼 수 있다 .강원랜드의 예산현황 -1 먼저 , 수입예산을 보면 카지노 사업에 의한 수입을 주로 하기 때문에 그에 대한 수입 예산의 비중이 큰 것으로 나타난다 . 전체적으로 증가하는 추세이지만 골프장이나 호텔 , 콘도에 비해 새로이 사업화된 스키장의 수입예산이 증가하는 것이 나타나 앞으로 카지노 외에도 스키장에 투자가 활발히 진행될 것으로 보이며 그에 따른 수입도 예상할 수 있었다 . 하지만 어디까지나 강원랜드의 수입 90% 는 카지노에서 기인함을 알 수 있다 .강원랜드의 예산현황 -2 지출 예산에서 주목할 점은 카지노의 수입예산에 비한 매출원가 , 스키장 수입예산 에 비한 매출원가를 들 수 있다 . 스키장은 카지노에 비해 수입예산이 적음에도 불구하고 그에 비교해 본 폭보다는 매출원가의 차이가 적음을 알 수 있었다 . 즉 , 카지노의 비용에 대한 규모가 스키장의 그것보다 적음에도 많은 수입을 불러 옴은 카지노의 서비스 제공 특성과 스키장의 설비투자에 의해 기인한 것이라 볼 수 있다 .유동성 분석 유동비율 당좌비율 현금비율 순운전자본 2005 290.84 290.72 19.24 30.13 산평 108.89 90.64 27.17 3.15 2006 225율을 높여 현금성자산으로 채무를 변제할 수 있도록 하여 실질적 유동성 기여에 노력해야 할 것이다 .레버리지 분석 부채비율 자기자본비율 차입금의존도 2005 21.08 82.59 0 산평 139.91 41.68 26.84 2006 23.77 80.79 0 산평 125.57 44.33 24.43 2007 28.85 77.61 0 산평 128.06 43.85 26.15 강원랜드를 분석하면서 가장 큰 특징을 찾게 되었는데 , 그것은 바로 차입금을 사용하지 않는다는 것이다 . 차입금 의존도가 0 이다 보니 , 나머지 차입금평균이 자율이나 이자보상비율 , EBITDA/ 이자비용비율에 대한 값이 모두 0 이 나왔다 . 부채비율이나 자기자본비율을 보았을때 상당히 양호한 수준이고 특히 부채 비율 이 매우 적으므로 레버리지 효과가 크지 않다는 것을 알 수 있고 , 부채를 효율적으 로 사용하는 것을 알 수 있다 . 따라서 강원랜드는 현재 상황을 유지 하는 것이 중요한 과제로 남게된다 .자본배분의 안정성 비율 비유동 비율 비유동 장기적합률 2005 65.48 64.22 산평 147.35 95.12 2006 75.68 73.90 산평 136.43 93.43 2007 91.72 89.60 산평 136.85 93.10 일반적인 기준은 100% 이하의 비유동 비율인데 비해 강원랜드는 모두 100% 이하 의 수준을 유지하고 있으므로 장기자산에 투입된 자본이 모두 자기자본에서 조달 되고 있음을 알 수 있다 . 비유동 장기적합률 역시 100% 이하를 유지함과 동시에 2005 년 부터 2007 년 까지 모두 산업평균에 비해 양호하므로 실질적인 자본배분 역시 안정적이라고 할 수 있다 . 그러나 산업비율은 점차 감소하는데 비해 강원랜드는 증가하고 있으므로 자기자본 에 대해 과도한 장기자산 투입을 자제해야 할 것으로 보인다 .자산구성 분석 유동자산구성비율 유형자산구성비율 투자자산구성비율 2005 45.92 49.61 3.28 산평 38.58 37.09 19.54 2006 38.86 57.01 3.21이익률 28.33 % 에 미치지 못해서 자본제공자의 불만을 야기할 수 있으므로 수익성이 기대되는 투자자산의 구성을 취해야 할 것이다 . 2005 2006 2007 총자산영업이익률 29.31 20.15 28.33수익성 분석 매출수익성 매출액 총이익률 매출액 영업이익률 매출액 세전순이익률 매출액 순이익률 2005 59.02 49.20 49.18 35.31 산평 26.03 4.99 5.39 3.97 2006 53.86 37.51 39.06 28.51 산평 25.58 4.64 4.79 3.52 2007 56.13 39.21 38.09 27.45 산평 25.14 4.60 4.63 3.36 자본수익성 총자본 영업이익률 기업세전 순이익률 자기자본 순이익률 총자본 순이익률 2005 29.31 29.29 25.70 21.04 산평 8.56 12.60 5.07 2006 20.15 20.98 18.76 15.32 산평 7.52 9.89 4.34 2007 28.33 27.52 19.83 15.68 산평 7.67 9.81 4.27수익성 분석 특히 , 눈에 띄는 것은 매출 수익성이나 자본 수익성이 산업평균에 비해 상당히 높다는 것이다 . 따라서 기업활동의 결과로 나타난 일정기간 동안의 경영성과가 매우 높다는 것을 알 수 있으며 이러한 결과는 높은 영업이익과 매출에 대한 마진 , 이자비용이 들지 않는 것에서 기인한다고 볼 수 있다 .활동성 분석 총자산 회전율 자기자본 회전율 비유동자산회전율 재고자산 회전율 매출채권 회전율 매입채무 회전율 05 0.60 0.73 1.09 1402.92 825.55 515.61 산평 1.28 3.17 2.06 20.01 8.53 11.20 06 0.54 0.66 0.93 2781.35 545.28 437.61 산평 1.23 2.81 2.02 18.66 8.48 11.18 07 0.57 0.72 0.86 2766.01 310.54 405.79 산평 1.27 2.92 2.11 17.51 8.35 10.89 강원랜드는 총자산회전율이나 자기자본회전율 , 비유동자산있다 . 따라서 신용을 받는 수준이 공여수준보다 대체로 낮음을 알 수 있다 .1 회전 운전자본 1 회전 운전기간 1 회전 운전자본 2005 -0.00002 -6,542,881.47 산업평균 0.07792 2006 -0.00009 -49,420,964.20 산업평균 0.08207 2007 0.00112 717,691,806.84 산업평균 0.08504 원재료를 구입하고 가공 후 판매하여 현금으로 회수할 때 까지 강원랜드는 전체적으로 하루를 넘지 않는 것으로 보인다 . 동종 산업평균에 비해 현금으로 회수하는 기간이 짧다는 것을 나타낸다 . 이는 매출채권이 상대적으로 매출채권과 재고자산의 규모가 산업평균에 비해 작고 매입채무의 규모가 많은데에 기인하게 되는데 , 강원랜드의 경우에는 매입채무가 거의 없으므로 그에 비해서 매출채권과 재고자산 역시 적은 것을 알 수 있다 . 따라서 운전자본 역시 마이너스를 띄고 있으며 구입 - 생산 - 판매 - 회수에 소요되는 자금이 2007 년에 들어서면서 큰 폭으로 증가했음을 알 수 있다 .생산성 분석 부가가치 노동 생산성 자본 생산성 부가 가치율 (%) 노동소득 분배율 (%) 2005 420,677,967,002 144,067,797 29.59 49.67 0.20 산평 55,000,000 43.05 2006 334,763,905,643 106,782,745 20.68 38.50 1.27 산평 56,000,000 41.21 2007 429,478,112,629 140,582,034 23.00 40.27 1.09 산평 60,000,000 39.76 산업평균의 빠진 부분은 경제통계시스템에서 % 로 기입된 부분이 있어서 산출해 내지 못했다 . 2006 년에 살짝 감소했지만 계속적으로 부가가치가 증가되고 있는 모습이다 . 노동생산성은 산업평균에 비해 매우 높은 것을 알 수 있다 노동소득 분배율 역시 대체로 증가하는 추세이며 실제 홈페이지를 방문해 본 결과 노동자들에 대한 평균 소득이 계속적으로 증가하는 것을 알 수 있었다 .성장성 분석 매출가 산업평균에 비해 높은 것으로 나타난다 . 주목할 점은 2006 년 매출액과 자기자본증가율 , 순이익 증가율에서 산업평균보다 현저히 낮은 성장성을 나타내고 있는 것이다 . 특히 순이익이 전년에 비해 17% 나 낮다는 것은 문제가 있는데 , 아마도 이는 스키장 오픈에 따른 비용의 증가로 순이익 역시 감소 했음에 기인하는 것으로 보인다 .ROI(ROE) 분석 자기자본순이익률 (ROE) : 19.83% 총자본순이익률 (ROI) : 15.68% 순이익 292,777 매출액 1,066,507 1+ 부채비율 : 128.85% 총자본 1,569,421 자기자본 106,970 ( 단위 : 백 만원 ) 매출액순이익률 27.45% 총자산회전율 0.57 회전 총자산 2,022,204 유동 부채 415,756 비유동 부채 37,026 자본 106,970 매출액 1,066,507 총비용 817,867 유동자산 582,771 비유동자산 1,439,432 I : 9.81 I : 4.27 I : 3.36 I : 1.27 I : 228월 지수법 구분 가중치 강원랜드 산업평균 관계비율 평점 유동비율 25 140.17 112.52 124.57 31.14 부채비율 25 28.85 128.06 *443.882 110.97 비유동비율 15 91.72 136.85 *149.2 22.38 매출채권회전율 10 310.54 8.35 3719.04 371.9 재고자산회전율 10 2766.01 17.51 15796.745 1579.67 비유동자산회전율 10 0.86 2.11 40.758 4.08 자기자본회전율 5 0.72 2.92 24.658 12.33 합계 100 - - - 2132.47 월 지수법에 의해 계산된 평점은 2132.47 로 재무적으로 매우 안정적이라고 볼 수 있으며 , 지수가 100 이상 이므로 양호하다고 할 수 있다 .느낀점 강원랜드를 경영 분석하면서 가장 인상깊었던 부분은 차입금의존도가 없었다는 것이고 즉 , 자기자본을 통해 자금을 조달하는 것을 알 수 있었다 . 이것이 원인이 되어 부채
