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젠슨의 소유와경영의 분리, 적극적주주활동, 근대대기업화에대한설명

1970년대와 80년대 초반까지 미국 경제는 지독한 침체를 맛봤다. 1차 오일쇼크의 토네이도가 미국 국내총생산(GDP) 증가율은 휘몰아친 1973년11월~1975년3월 미국 국내총생산(GDP) 증가율은 -2.5%였다고한다.당시 실업률은 9%대를 기록했고, 물가상승률은 15%까지 치솟았다. 1979년 FRB 의장에 취임한 폴 볼커는 정책금리를 20%까지 인상하는 혹독한 통화긴축을 폈다. 덕분에 물가는 1983년에 4%까지 떨어졌다.1970년대 미국 노동자들은 치솟는 물가를 따라잡기 위해 두 자릿수의 임금 인상을 요구해 관철시켰다. 그 결과, 물가와 임금이 상호 상승 작용을 일으키는 악순환을 불렀다.또 ,1965년부터 경쟁국들의 위치가 강하여지자 과잉설비가 발생하고 이윤율위기가 시작되었다.미국제품과 유사한 물건이 쏟아지면서 ,과잉생산이 되고 이윤율 하락은 불가피했다이때 ,미국은 기업지배구조의 문제점이발생했다.소유와 경영이 분리된 미국 기업에서는 경영자는 수익극대화를 추구하는 주주와는 달리 투자를 통해 경영권력을 극대화하려고 한다. 기업의 외적 성장은 경영자가 통제할 수 있는 자원의 규모를 증대시킴으로써 경영자권력을 확대시킨다. 반면 유휴현금흐름을 주주에게 배당한다면 경영자 통제하에 있는 자원규모가 축소되고 그만큼 경영자권력은 감소한다. 따라서 기업 내에 상당한 유휴현금흐름이 존재하는 경우 주주에게 배당함으로써 외부자본시장에서 투자배분이 이루어지도록 하기보다는 비효율적이더라도 기업 내부에 투자함으로써 자신이 통제하는 자원과 조직 규모를 확대시키려고 한다. 즉 경영자는 기업을 최적 수준 이상으로 성장시키려는 인센티브를 갖는다. 따러서 현금흐름이 과도하게 기업 내에 유보되는 경향이 발생하는 것이다. 수익성을 무시하고 외적 성장을 추구하는 경영자 행동을 감시하는 제도적 장치가 마련되어 있지 않다면 유휴현금흐름이 기업 내에 비효율적으로 과잉투자되고 기업이 과대 성장될 가능성이 상존하는 것이다.채권자가 주주에게 의사결정을 맡김으로써, 그리고 주주는 수탁자의 의식으로 충실하게 의무를 수행해야한다.하지만 신탁자의 의무를 위반하고서 부당내부거래 라든가 하는 부정을 저지르는 것은 충실의 의무에 위반된다고할수있다.이렇게 1980년대 미국의 경우 이사회가 주주의 이익을 대변하게 되었지만 이사회라는 내부통제 시스템이 마비되었다.이때 기업은 장기침체로 인해 규모를 축소하고 불필요매각, 조정을 했어야했는데 내부통제시스템 마비로 외부통제 시스템에 의존할 수밖에 없었다.이에 기업시장이 장기적인 침체에 빠지자, 금융자산 소유자들은 전문경영자에 의해 방만하게 관리되던 기업을 적대적 인수·합병차입매수 (LBO : Leveraged Buy out ,그린메일, 기업사냥꾼등)이라는 무기로 공격하여, 전문경영자들을 통제하기 시작했다.이제 전문경영자들은 금융자본가들이 대종을 이루는 주주의 이익 극대화에 경영활동의 초점을 맞추지 않을 수 없게 되었다. 그러나 1980년대 인수·합병에 의한 기업 구조조정은 이에 필요한 막대한 자금을 주로 정크본드라는 불량채권을 발행하여 조달함으로써 사회적인 문제를 야기했다.즉 합병기업의 재무구조를 악화시켜 경쟁력을 떨어뜨리고, 불량채권을 인수한 금융기관을 부실화시켰다. 뿐만 아니라 인수·합병 과정에서 피인수기업의 주가가 비정상적으로 폭등했고, 인수·합병 업무를 주관한 투자은행에 막대한 수수료를 지급해야 하는 등 결국 월스트리트의 자본가들만 살찌우게 했다는 비판을 받았다.이때 젠슨은 share holder activism(적극적주주의 활동주의)도 선언하였다.1990년대 들어서 미국 정부는 이러한 투기적인 인수·합병에 의한 구조조정에 제동을 걸었다. 대신에 소액주주의 권리행사 활성화, 종업원의 소유참여 확대, 이사회의 개방 그리고 연·기금과 같은 기관투자가의 역할을 증대시킴으로써 전문경영자의 도덕적 해이를 통제하기 위한 제도적 장치의 마련에 노력을 기울이고 있다.다시한번 보면 ,소유경영자 지배로 출발한 미국의 자본주의는 기술혁신으로 인한 제조기업의 난립으로 공급과잉을 초래하자 19세기말 깊은 불황에 빠져들었다. 이를 해소하기 위해 20세기초 대대적인 구조조정이 단행돼, 동종 업종끼리의 수평적 통합 및 원재료 조달에서 제품생산과 판매까지를 일관하는 수직적 통합이 이루어졌다. 이는 기업의 규모를 거대하게 만들었고 소유경영자 지분을 감소시켜 능력 있는 전문경영자가 거대 기업의 경영권을 지배하게 되는 계기가 됐다. 이때 젠슨은 share holder activism(적극적주주의 활동주의)도 선언하였다.

경영/경제| 2008.11.02| 2페이지| 1,500원| 조회(157)

젠슨, Jensen, 적극적주주활동, 소유와경영의분리

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