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신용파생상품 개요

신용파생상품(Credit Derivatives)에 대한 이해신용사건(credit event) : 신용파생상품 계약에서 계약 당사자 간에 현금지불과 관련된 계약이행을 촉발시키는 기준이 되는 신용위험 관련 사건(Bankruptcy, Failure to Pay, Restructuring, Moratorium, Obligation Default등)1. 신용부도스왑(Credit Default Swap)-CDS의 기본구조Terms : protection buyer(A) & seller(C), reference asset(B), credit event, premiumPayoff (to A)a) CDS 계약이전- B가 생존 : 전액회수 or- B가 파산 : 회수가치(RV)만 회수(손해)b) CDS 계약 이후- B가 생존 : 전액회수- B가 생존 & C가 파산 : 전액회수- B가 파산 & C가 생존 : 전액회수- B가 파산 & C가 파산 : RV만 회수(손해)프리미엄 결정요인-거래의 만기가 길수록 프리미엄이 높아짐-채무불이행의 가능성이 높을수록 프리미엄이 높아짐-거래상대방(보장매도자)의 신용등급이 높을수록 프리미엄이 높아짐-준거자산의 신용과 거래상대방 신용간의 상관관계가 낮을수록 프리미엄이 높아짐-준거자산의 회수율(recovery rate)이 높을수록 프리미엄이 낮아짐2. 바스켓디폴트스왑(Basket Default Swap; 이하 BDS)-신용디폴트스왑(Credit Default Swap; 이하 CDS)의 일종으로 다수의 자산 집합을 준거자산으로 하는 CDS를 일컫는다. (한 가지 자산을 준거자산으로 발행하는 CDS와 구별)-BDS의 준거자산은 여러 개의 자산으로 구성된 바스켓이기 때문에 부도, 채무불이행, 지급실패, 채무재조정 등 국제스왑및파생상품거래규약(ISDA)이 정의하는 신용사건이 하나 또는 여러 자산에서 동시에 발생하거나 순차적으로 발생한다.1) FTD(First to Default)-준거자산 바스켓에서 첫번째 도산이 일어났을 때 보장매도자(Protection Seller)가 보장매수자(Protection Buyer)의 손실을 보전해 주고 계약을 종료하는 경우를 FTD( First-to-Default)라고 한다. FTD의 경우 보장매도자는 손실을 크게 키우지 않고도 신용리스크에 대한 레버리지를 증가시킬 수 있다. 반면 보장매입자는 특정 국가 또는 산업에 대한 집중도를 완화할 수 있다는 장점을 갖는다.-BDS는 일반 CDS와 달리 준거자산간 상관관계가 중요한 가격변수로 활용되는데 FTD는 바스켓에 들어있는 준거자산간 디폴트 상관관계가 낮을 경우(0에 근접)에 가격이 상승한다. 준거자산간의 상관관계가 낮아야 신용사건이 발생하는 특정 상황에서 준거자산 중 한 개 자산에서만 디폴트가 일어날 확률이 높아지기 때문이다.2) STD(Second to Default)-이와 달리 바스켓에 속해 있는 준거자산에서 두번째 도산이 일어나 보장매도자가 보장매수자의 손실을 보전해주고 계약을 종료하는 경우를 STD(Second-to-Default)라고 한다.-STD는 FTD와는 반대로 준거자산들의 디폴트 상관관계가 클 경우 가격이 상승한다. 상관관계가 커지면 2개 자산이 함께 도산할 가능성이 증가하고, 따라서 STD에 대한 투자 수요도 증가하기 때문이다. 반대로 준거자산간 디폴트 상관관계가 작다면 STD의 가격은 하락하게 된다.-BDS는 일반 CDS 가격 결정에 사용되는 회수율, 준거자산의 신용도 등의 변수 이외에도 준거자산의 수와 자산간 디폴트 상관관계 등이 가격을 결정하는 주요 요인으로 작용한다.3. 신용연계증권(CLN : Credit Linked Note)-CDS는 프리미엄만 오가지만 CLN에서는 원금이 최초에 지불됨-CLN 구조최초거래B가 파산하지 않은 경우B가 파산한경우(현금결제)합성 CDO(Synthetic Collateralized Debt Obligation)-부채담보부증권(CDO)은 채권과 대출채권, 신용파생상품 등 여러 종류의 기초자산을 대상으로포트폴리오를 구성하여 이를 기초로 발행하는 증권으로, 자산담보부증권(ABS)의 일종이다 [출처] HYPERLINK "http://blog.naver.com/nhedu1/100113880620" t "_blank" 부채담보부증권 ( CDO )|작성자 HYPERLINK "http://blog.naver.com/nhedu1" t "_blank" 구례교육원-SPC(IB나 은행이 되면 Synthetic CDO라 함): CDS 발행자(프리미엄 수취). Protection Seller 역할. Swap Seller(Fixed rate receiver)-CDS 준거자산 : 많은 수로 구성된 회사의 신용리스크로 구성된 바스켓.-CDO는 신용등급에 따라 위험 및 수익 구조가 상이한 Senior tranche(AAA등급), Mezzanine tranche(AA∼BB등급), Equity tranche(무등급)로 발행된다-손실이 발생하면 신용등급이 낮은 순으로(Equity → Mezzanine → Senior) 손실이 적용되기 때문에, 신용등급이 낮을수록 위험이 크며 따라서 금리도 높다.[출처] HYPERLINK "http://blog.naver.com/nhedu1/100113880620" t "_blank" 부채담보부증권 ( CDO )|작성자 HYPERLINK "http://blog.naver.com/nhedu1" t "_blank" 구례교육원-Arbitrage CDO(기초자산과 유동화 증권간 수익률 차이 활용) : 일반적으로 수익률이 높은 채권으로 기초자산 풀을 구성하고, 기초자산 중 상대적으로 신용도가 높은 채권을 기초자산으로 선순위 CDO 트렌치를 발행해 차익을 실현한다. 금융기관으로부터 금리가 높은 대출채권을 인수해 고금리를 수취하는 한편 선순위 CDO 트렌치를 발행해 이자비용을 낮추는 전략이다.-Balance Sheet CDO (BIS비율 맞추기 용도) : 위험전가를 목적으로 발행하기 때문에 수익률이 높은 채권으로 기초자산을 구성할 필요는 없다. 발행사는 B/S CDO를 활용해 해당 금융사의 신용위험을 완화(mitigation)하고 감독 규정상의 최소요구자본 요건을 충족하는 한편 자산 재창출 여력을 확충하는 등의 효과를 거둘 수 있다.-B/S CDO는 다시 CDO의 기초자산이 되는 대출자산을 SPC에 양도하느냐 또는 자산양도 없이 신용디폴트스왑(CDS) 및 토탈리턴스왑(TRS) 등의 신용파생계약을 활용하느냐에 따라서 Cash Flow CDO와 Synthetic CDO로 구분된다. 전자의 경우 SPC가 양도받은 대출자산을 CDO의 상환재원으로 사용하는 반면 후자의 경우 CDS와 TRS가 상환재원으로 활용된다.(2008년 금융위기)5. 총수익스왑(TRS : Total Return Swap)-준거자산에서 발생하는 모든 총수익(total return)을 일정한 현금흐름과 교환하는 계약-이유를 불문하고 가격의 변화를 전제로 한 수익률을 미리 정한 고정수익과 교환하는 것-TRS 지급자(payer)는 TRS 수취자(receiver)에게 특정한 자산에서 발생하는 총수익을 지불-CDS는 신용도변화에 따른 채권가치하락 시 이 채권을 액면에 넘길 수 있는 권리를 사고파는 거래임에 비해 TRS는 채권의 가치변화가 생길 경우 이 전부를 넘기고 고정수익을 받는 거래-일반적으로 TRS 수취자는 TRS 지급자에게 시장상황을 나타내는 지표(예 : LIBOR)에 스프레드를 가감한 금액을 지불-총수익에는 이자, 수수료 그리고 준거자산의 가치변동액이 포함. 결국 TRS는 신용위험과 시장위험에 근거한 모든 수익을 넘긴다는 데에 그 의미가 있음-TRS의 특징TRS 지급자 : 준거자산을 매각하지 않고도 그 자산을 사실상 매각한 것과 동일한 효과를 거둘 수 있음. 동시에 준거자산을 팔아서 단기적으로 운용하는 효과까지 거둘 수 있음. TRS는 고객관계의 지속적인 유지를 위해 준거 자산을 매각하기 곤란한 은행에게 적합한 상품TRS 수취자 : 자금을 조달하지도 않고 기준채권을 매입하지도 않았는데 마치 자금을 조달하여 기준채권을 매입한 것과 동일한 효과를 거둘 수 있음. 현금흐름 복제효과 덕분에 여러 가지 제약으로 인해 직접 대출채권에 투자하기 힘든 경우에도 투자할 수 있는 기회가 생김자금조달비용이 낮은 우량한 금융기관의 입장에서는 기준채권을 매각하는 효과를 거두면서 동시에 높은 수익을 얻을 수 있음. 물론 이 경우 거래상대방위험을 고려하여야 하지만 기준채권과 거래상대방이 동시에 채무불이행 상태에 빠진 경우에만 TRS 지급자에게 손실이 발생하므로 준거자산과 거래상대방과의 상관관계가 매우 높지 않는 이상 큰 문제가 되지 않음

경영/경제| 2010.12.16| 6페이지| 1,000원| 조회(199)

파생상품, 신용파생상품

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금리 캡(Cap), 플로어(Floor), 칼러(Collar) 개요

금리 캡(Cap), 플로어(Floor), 칼러(Collar) 계약 요약1. 금리 캡(Cap) 계약변동금리 차입자가 금리상승위험을 헤징하고자 할 때 사용.FRA매수나 금리선물 매도와 비교시 금리에 대한 콜옵션 매수포지션자금 차입자가 금리폭등이라는 사고에 대비하여 보험에 드는 구조2. 금리 플로어(Floor) 계약금리가 행사가격이하로 하락해도 하한금리를 내도록 하는 계약자금 차입자=플로어 매도자자금 공여자=플로어 매수자자금 운용자가 금리폭락이라는 사고에 대비하여 보험을 드는 구조3. 금리 칼러(Collar) 계약금리캡과 금리플로어를 동시에 합성해 놓은 계약상한금리와 하한금리를 적당하게 조절하여 두 옵션의 프리미엄을 같도록 조절할 경우 제로코스트 옵션이 됨자금 차입자는 상한금리 이상으로 금리가 올라도 상한금리만큼만 지급하지만, 금리가 하한금리 이하로 떨어질 경우, 하한금리 만큼은 지급자금 공여자는 금리가 하한금리 이하로 떨어져도 하한금리를 보장받지만, 상한금리 이상으로 올라가더라도 상한금리만 수취하게 됨4. 이자율 변동에 따른 손익구조When Interest RatesFixed IncomeIncreaseDecreaseLong Call↓↑Short Call↑↓Long Put↑↓Short Put↓↑Cap and FloorShort Cap↓↑Long Cap↑↓Short Floor↑↓Long Floor↓↑

경영/경제| 2010.11.24| 3페이지| 1,000원| 조회(2,174)

CAP, floor, Collar, 플로어, 캡, 칼러, 장외옵션, 이자율옵션

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