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환위험 관리

Ⅰ. 환율전쟁미국의 양적완화에 따라 전 세계 환율이 요동을 치고 있다. 이와 맞물린 주요국들의 이른바 환율전쟁은 계속해서 점입가경을 보이고 있고, 이와 중에 한국을 포함한 개도국들로 자금쏠림 현상이 나타나면서 각국의 화폐가치는 급격히 오르고 있는 형국이다. 한국은 환율하락을 용인하며 어느새 원 달러 환율이 1100원대를 넘어 서고 있다. 우리기업들은 수입에 비해 수출의 비중이 크기 때문에, 환율 상승 시에는 수익성이 개선되지만, 반대로 환율 하락 시에는 수익성이 악화된다. 수출실적이 우수한 기업일지라도 환율이 하락 하게 되면 손실을 입게 되며, 해외에 자산이 있다면 환율 하락으로 인한 자산 가치 하락으로 기업 가치가 떨어질 수 있다. 환 변동이 큰 지금은 그야말로 환위험 관리가 크게 요구 되는 시점임은 분명하다.Ⅱ.환위험 관리1.환위험이란?환율변동으로 기업이 보유하고 있는 외화표시 자산, 부채의 원화 환산 가치가 변동하여 환차손이 발생할 수 있는 위험을 말한다. 외화 자산, 부채 보유 기업은 아무 것도 하지 않았음에도 불구하고 환율변동에 따라 손실이나 이익을 보게 된다. ) 이러한 환위험은 환율변동성과 환노출 규모가 클수록, 환노출 기간이 길수록 커지게 된다.2.환위험 관리기법(내부적)환위험을 줄이고자 하는 주체들은 내부적인 관리를 통해 위험을 통제할 수 있다. 대표적으로, 수출대급과 수입대금 유출의 만기를 일치시키는 ‘매칭’, 결제시기를 앞당기거나 늦추는 ‘리딩’과 ‘래깅’, 외화의 채권과 채무를 상계시키는 ‘네팅’, 환율변동에 따라 가격을 신축적으로 변동시키는 ‘가격정책’ 등 이 있다.? 매칭(Matching)외화자금의 유입과 유출을 통화별, 만기별로 일치시켜 환위험을 제거하는 기법이다. 예컨대, 6개월 후 1억 달러의 수출을 계약했다면, 6개월 후 1억 달러의 원재료 수입을 계약하여 외화포지션을 중립적으로 만드는 것이다. 매칭은 다국적 기업, 무역회사의 본지사간 또는 제3자와의 환거래에서 이용되는 환리스크기법으로서 이 기법은 거래 쌍방 간에 이종통화거래가 지속적으로 이루어질 때 보다 용이하게 활용된다.)?리딩(Leading)과 래깅(Lagging)주로 다국적기업의 지점 간에 결제기간을 조정하여 수출입대급의 수취, 지급을 앞당기거나 지연시켜 환위험을 제거하는 방식이다. 예컨대, 기업은 환율의 상승이 예상된다면 외화의 결제 일을 앞당겨 조기지급하고, 반대로 환율의 하락이 예상된다면 외화의 결제 일을 늦추는 방식이다. 리딩과 래깅은 그룹 기업 간에 용이하게 일어난다. 이는 제3자와의 거래에서는 어느 일방이 이익을 실현하게 되면 다른 상대방은 무조건 손실을 보기 때문이다. 즉 그룹 기업간 리딩과 래깅이 전체의 이익을 보다 잘 추구할 수 있게 해준다.?네팅(Netting)이종 화폐 간에 발생하는 채권과 채무를 개별 결제하지 않고 일정기간 이후 서로 상계한 차액만을 결제하는 방법이다. 가령, 미국에 2억 달러의 자동차를 팔고, 1억 달러의 부품을 들여온다면, 그 차액인 1억 달러만 일정 기간 후 수취하는 방법이다. 이러한 네팅제도는 기업전체의 입장에서 보면 자금 관리비용의 절감과 거래비용의 절감을 동시에 이루어준다는 장점이 있다.?가격정책(Price Policy)수출입 상품가격을 환율변동에 따라 조정하거나, 수출입표시 통화를 조정하는 방법이다. 예컨대, 원/엔 환율이 5% 하락할 것으로 예상된다면, 일본에 대한 수출가격을 5%인상하고, 일본에 대해 원화가 강세일 것으로 예상되면 원화로 수출계약을 체결하는 것이다.3.환위험 관리기법(외부적)대외적 관리기법에는 외환거래 쌍방이 미래 일정시점에 결제할 외환의 가격을 현재 시점에서 미리 정하는 ‘선물환’, 수출업자가 금융시장에서 외화를 차입하여 이를 현물시장에서 자국통화로 전환하여 사용하고 후에 수출대급으로 차입자금을 상환하는 방법, ‘통화옵션’, ‘환변동 보험’, ‘통화스왑’ 등등이 있다.?선물환특정일에 계약시점에서 정한 약정 환율로 외환의 결제가 이루어지는 방식이다. 예컨대, 6개월 원달러 선물환율을 1000원에 체결하면 6개월 후에 환율이 어떻게 변하더라도 1000원의 가격에 고정 시킬 수 있다. 가장 많이 가장 널리 사용하고 있는 방법이다. 하지만 국내는 올 초부터 금융당국 지침에 따라 각 기업별로 선물환을 거래할 수 있는 한도가 정해져) 있는 상황이다.?환변동보험환변동보험은 환율변동으로 인한 기업의 손실은 보전하고 이익은 환수하는 보험제도로 한국수출보험공사가 취급하고 있다. 수출입대금에 대한 보장환율을 정하고 실제 결제환율과 보장환율이 다를 경우 차액을 정산하는 방식이다. 1년 미만의 단기 수출입거래에 수반된 환리스크는 선물환 거래를 이용하여 쉽게 헷징할 수 있으나 중장기수출거래에서는 환율예측의 불확실성이 증대됨으로써 단기 선물환거래의 이용이 어렵기 때문에 1년 이상의 중장기 수출의 환위험 헤지에 유용하다.)?통화스왑통화스왑은 기본적으로 이종통화간 자산이나 부채를 매매하고 만기에 계약당시 약정환율로 다시 매매하는 거래이다. 통화스왑은 기본적으로 장외거래이기 때문에 자신의 조건에 맞는 대상자를 찾는데 거래비용이 기존의 다른 파생상품보다 크다. 예컨대, 우리나라 기업이 태국에 진출하고자 바트화가 필요하다면, 반대로 우리나라에 진출하고자 원화가 필요한 태국기업이 동시에 존재해야 거래가 이루어진다는 것이다.?통화옵션통화옵션은 환율변동에 따른 환리스크를 헷지하거나, 또는 추가이익을 실현할 수 있는 매매 선택권부 외환거래이다. 미래의 일정 시점에 정해진 가격으로 외화를 매입하거나 매도할 수 있는 권리를 말한다.Ⅲ. 환위험관리의 특징과 문제점1.우리나라의 사례별 환위험금융위기 전의 우리나라 수출입 업체들은 외화부채와 선물환 매도를 늘리는 등 외화매도 포지션을 지속적으로 늘려왔다. 이는 환율이 지속적으로 하락할 것이라는 전망에 기인한 경영이었다. 하지만 예상치 못한 금융위기의 여파로 환율이 예측한 방향과 반대방향으로 움직이면서 외화매도포지션을 취했던 우리 수출입 업체들은 상당한 타격을 입게 되었다. 그 이후 우리 기업들은 매도포지션을 점차 줄여 나가고 있는 상황이다.산업별로 보면 2008년에는 건설, 통신업을 제외한 대부분의 산업에서 외환 관련 손실이 발생한 것으로 집계되었다. 종이/목재, 철강/금속, 기계, 섬유/의복, 전기/전자, 운수장비 등 수출 비중이 높거나 수입 의존도가 높은 산업들은 대부분 높은 외환 관련 손실률을 기록했다. 그 중 에서도 수출 비중에 비해 상대적으로 수입 의존도가 높은 종이/목재, 비금속 광물, 음식료품, 화학 등의 산업에서는 현금유출을 수반한 순외환차손실이 가장 컸던 것으로 드러났다. 수입 거래가 많은 업종의 특성상, 원화 환율 급등의 충격이 고스란히 외환차손실의 증대로 연결되었을 가능성이 있는 것이다.)특히 키코, GM대우의 선물환 사태는 환위험을 단적으로 보여주는 케이스라고 할 수 있다.?키코(Kiko)kiko는 계약효력이 사라지는 Knock-out 구간에서의 환위험을 기업이 감수하는 대신, 콜옵션과 풋옵션의 조합과 행사가격의 조정을 통해 기업이 비용을 따로 지불하지 않고 환위험 헤지효과와 이익을 누릴 수 있는 상품이다.) 정확한 의미를 알기위해 선물환과 대비시켜보자. 선물환의 경우 수출업체가 매도포지션을 취할 경우 환율이 하락할 시, 그에 따른 환손실을 막을 수 있지만 반대의 경우에는 환차익을 얻을 수 없다. 즉, 진정한 의미에서의 환헤지가 되기 위해서는 선물환포지션과 반대로 움직이는 현물포지션이 있어야 진정한 환헤지라고 할 수 있을 것이다. 또한 선물환은 계약금액의 1~2%에 달하는 계약비용과 증거금 예치 등의 비용이 큰 반면 Kiko의 경우 행사가격의 조정을 통해 다른 비용 없이 환위험의 헤지효과와 이익을 얻을 수 있는 장점이 있다. 하지만 2008년 금융위기로 인한 환율 급등으로 약정환율의 상한선을 돌파함으로써, 키코에 가입한 기업의 손실이 3조원을 넘어선 것으로 추정된다. 특히 이 중 중소기업의 피해는 2조 3천억 원으로 추산되고 있다.)?GM대우 선물환작년 5월은 GM대우에게 잔인한 달이었다. GM의 파산설이 돌면서 판매가 급감, 미국과 유럽 중남미 등 GM해외법인에서 수출대금을 제때 받지 못했고, 여기에다 선물환 계약으로 엄청난 환차손마저 발생했기 때문이다. 2008년 달러당 900~1000원대로 선물환 계약을 체결했다가 1조4000억 원의 환차손을 입었다. GM대우는 수출대금이 들어온다는 전제 아래 2008년 달러당 평균 970원대의 환율로 13개 은행과 선물환계약을 체결했고, 이런 공격적인 매도포지션이 화근을 불러왔다. GM대우는 선물환 만기 연장요청이 은행권에게 받아드려짐으로서, 다행이 위기를 벗어 날 수 있었다. 전술했듯, 기본적으로 선물환만으로는 위험을 헤지하지 못하고, 외환의 매도포지션만 키워 환위험에 노출될 뿐이다. 중요한 것은 선물환과 반대방향의 현물포지션을 갖는 것이라 할 수 있다.2. 환위험관리의 문제점전 세계적 금융위기의 여파로 2008년 하반기 1000원대를 유지하던 원달러환율은 2008년 9월 이후 1300~1400원대로 급등하다가, 그 이후 1200원대에서 박스권을 형성하더니, 현재는 미국의 양적완화 조치로 인해 1100원도 위태로운 상황이다. 이러한 환율의 급변으로 인해 한국 기업들은 2008년 하반기에서 2009년 상반기까지 대규모 외환 손실을 입게됬다. 기업 본연의 영업 활동에는 충실했으나, 환위험에 대한 대응 미숙으로 수익성의 대부분을 외환 관련 손실로 잃게 된 것이다. 외환 관련 손실이 늘어난 근본적인 원인은 환율의 불안정성에 기인한다고 할 수 있다. 그러나 그 배경에는 수출입 과정에서 한국 기업들이 환위험의 노출도를 키웠다는 점과, 민간 기업들이 보유한 외화자산 및 부채규모도 급증한 점이 환위험 증대의 주요인이라 할 수 있다.

경영/경제| 2012.07.29| 7페이지| 1,000원| 조회(224)

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한국경제의 구조변화와 국제비교

한국경제의 구조변화와 국제비교1. 국내 총생산과 실질 성장률-우리나라의 실질성장률은 10% 내외의 성장기조를 유지하였으나, 2000년대 이후로 낮은 성장률 을 보이고 있다. 78~80년대의 2차 석유파동과, 98년 IMF사태로 인해 성장률이 일시적으로 마이너스를 기록하였다.-달러표시 총생산은 86년 이후로 가파른 상승세를 보인다. 98년 IMF사태로 인해 하강세를 맞이 하였으나 지속적인 상승을 계속하였다. 2008년 전세계적인 금융위기로 인해 한풀 꺾인 모습을 보이고 있다.2.생산구조 -빨간색으로 표시되는 농림어업은 70년대 30%에 육박하였으나 이후 계속적인 하락세를 보이 고 있다. 보라색으로 표시되는 서비스업은 현재 60%를 차지할 정도로 큰 비중을 차지하고 있다. 그 밖에 다른 산업은 큰 변동이 없는 모습이다.3.무역-재화와 서비스의 수출입은 비슷한 수준으로 가파른 성장을 보이고 있다. 80년대 처음으로 경상수지 흑자를 기록하였다. 08년을 기점으로 수입이 한풀 꺾인 모습을 보이고 있다.4.고용-2008년까지 24,347천명의 경제활동인구 중, 23,577천명이 취업하였다. 농업에는 1,693천명, 광공업에는 4,101천명, SOC 및 서비스업에는 17,784천명이 종사하고 있다.5.총 저축률 총 투자율-총 저축률과 총 투자율은 80년대 후반까지 진퇴를 거듭하지만 꾸준한 상승기조를 이루고 있다. 그 이후 조금씩 하락하는 추세에 있음을 볼 수 있다.타국과의 비교(미국,일본,대만)1. 경제 성장률-우리나라는 대체적으로 주요국보다 높은 성장률을 유지하였다. 98년 IMF를 제외하면 항상 거의 높은 수치이다. 08년 금융위기로 인해 주요국의 성장률이 크게 하락한 것을 볼 수 있다. 일본의 경우 90년대 초부터 계속되는 장기 불황을 볼 수 있다.2. 경상수지-미국은 80년도 중반부터 계속되는 경상수지 적자를 보이고 있으며, 일본은 계속적인 흑자를 보이고 있다. 우리나라의 경우 흑자와 적자를 오고 가며 현재 42,668백만 달러의 흑자를 보이고 있다.3. 총저축률-한국은 주요국과 비교하였을 때 높은 저축률을 보인다. 일본의 경우 70년대 까지 40%가 넘는 높은 저축률을 보이다가 근래 26%의 저축률을 보인다. 미국은 11%대의 낮은 저축률을 보이고 있다.4. 총투자율-총투자율도 총저축률과 비슷한 양상을 보인다. 다만 80년대 중반 대만은 30%후반의 저축률을 보이는데, 투자율은 19%의 투자율은 보이는 것이 인상적이다.

경영/경제| 2012.07.29| 6페이지| 1,000원| 조회(148)

한국경제, 한국경제론, 국제비교, 임용호, 구조변화, 한국경제 구조변화 국제비교, 국제비교 경상수지

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2008~2010년 최신경제동향보고서

최신경제동향 분석(2008~2010상반기 까지)차 례Ⅰ. 연도별 국내경제동향11. 2008년12. 2009년23. 2010년3Ⅱ. 종합의견 4Ⅰ. 연도별 국내경제동향1. 2008년-국외적인 금융 불안의 가속화.미국 내 비우량 주택담보 대출의 남발로 인한 부실 가속화☞비우량 주택담보 대출의 부실로 인해 그해 9월 미국 내 업계규모 4위의 리먼 브라더스가 파산보호 신청을 냄.미국발 금융위기가 발생하자 세계 각지에 있던 투자자금들이 회수되어짐☞세계 경제가 불안정해지자 금, 달러, 엔화 와 같은 안전자산으로 쏠리게 됨.☞선진국들의 자본확충 노력으로 급격한 자본회수가 발생되어 세계 경제가 불안정해짐. 또한 세계경제의 위축으로 인해 각국의 무역과 자본의 이동이 둔화됨-국제적 금융 불안이 국내에 부정적 영향으로 파급2007년까지 경기상승 추세가 마무리되고 2008년 상반기부터 경기가 둔화 되는 시점이었음.☞재고 자산의 증가 (2007년 117.2 엿던 생산자 제품 재고지수가 2008년 125.5 로 큰폭으로 상승함)경기가 둔화되는 시점과 국제적 금융시장의 불안으로 2008년 하반기에 급격한 하락세로 접어듬.☞신용경색과 은행의 방어적인 경영으로 인해 유동성확보가 어려워져 급속한 경제 수축이 이루어짐특히, 갑작스런 원달러 환율의 상승은 환헤지 상품에 가입하고 있던 여러 기업들에게 큰 피해를 줌. 대표적인 환헤지 옵션 상품인 키코에 가입한 기업들의 손실액은 접수 당시 환율인 1천원을 기준으로 3천228억원인 것으로 집계됐었음.) 특히 키코에 가입한 대부분은 중소기업으로 국제적인 금융불안에 취약한 중소기업을 더욱 취약하게 만들었음.☞세계경제의 위축은 우리나라의 수출도 어렵게 만들었음.☞또한 다른 신흥시장에 비해 외국자본에 많이 노출되어있던 우리나라의 금융시장은 외국의 투자자금이 대거 회수되면서 크게 흔들리는 모습을 보임.☞유동성이 부족해 지면서 상당수 기업들의 워크아웃 신청이 가속화됨(09년 상반기)-국제적 금융 불안속 긍정적 요소국제유가 및 원자재가격의 급락☞당해 7월에 비해 절반이하의 가격으로 국제 유가와 원자재 값이 급락함. 이는 원가절감으로 연결되어 금융위기 속 국내기업들의 경쟁력을 재고 시킴.-경제 지표들경제성장률 및 거시지표☞2006년 2007년 5%대에 머물던 경제성장률은 2008년 2.3%로 크게 떨어짐. 특히 세계적 금융위기가 본격화된 하반기 이후 경제 성장률은 마이너스를 기록함 (3분기 -0.1% 4분기 -4.5%)☞민간소비는 등락세를 보이다가 하반기 큰 하락를 보임 (4분기 -4.5%)☞설비투자 또한 아주 큰 감소세를 보임.(4분기 -13.9%) 경기불안정으로 불확실성이 확대되어 기업들의 설비투자가 매우 감소함.환율상승에도 불구하고 경상수지 악화 가속화☞서비스수지를 제외한 국제수지가 모두 악화 특히, 외국자본의 이탈로 자본수지의 악화가 두드러짐.2. 2009년-2009년 상반기 경기급락세 진정국내외 금융시장의 상황개선과 각국의 예산 조기집행 등 적극적인 안정화 정책으로 인해 내수가 진작되었고, 각국의 상황이 나아짐에 따라 수출도 소폭 늘어나는 경향을 보임☞정부의 SOC관련 투자로 인한 건설경기가 나아짐. 하지만 집값하락으로 인해 건설경기는 장기적으로 어려워지게 됨.☞수출의 급감세가 진정되면서 제조업 가동률이 급락세에서 벗어난 것도 경기 급락세 완화에 기여)-국제금융시장의 불안정선 여전미국정부는 부실자산을 매입하거나 장기국채를 사들이는 방법으로 꾸준히 시장의 불안전성을 해소하려함.(이러한 노력은 단기적으로 어느정도 성과를 올렷으나 정부의존도를 심화시킴. 민간소비는 현재도 답보상태)☞동유럽의 국가들의 디폴트우려로 동유럽에 많은 자금을 대여한 서유럽 국가들의 위기의식 고조(IMF의 구제금융 으로 잦아듬)☞이는 유로화의 가치를 떨어뜨리고 유로 해체설까지 나돌게 되었음.☞이러한 세계경제의 불안정성으로 우리나라의 늘어나는 수출은 언제나 하방위험성에 노출되었었음.-2009년 후반기 완연한 성장세상반기에 경기하락폭이 진정되었던 경제는 후반기부터 예상보다 빠른 성장세를 보임.☞세계적인 경제 회복 분위기로 인해 수출의 계속된 호조가 보임. 특히 중국을 비롯한 교역대상국들의 수요개선이 중요한 역할을 함.☞환율도 1200원대에서 박스권을 형성하면서 안정된 모습을 보임. 이로 인한 대미 수출도 호조세를 띔☞작년 하반기 이후 큰 폭으로 확대된 재정지출이 확장적 통화정책과 병행되면서, 거시경제에 대한 재정정책의 파급효과가 예상보다 크고 신속하게 나타남)하지만 생산성향상이 고용을 같이 끌고 가고 있지 못함.☞고용없는 호조로 인해 장기적인 성장에 걸림돌이 될 것으로 보임.-경제 지표들경제성장률 및 거시지표☞2009년 경제성장률은 0.2%이나 3분기에 3.2%로 큰신장을 보임. 전체적으로 상반기에 완만한 침체가 유지되었다면 후반기에 상승이 가속화 되었음.☞민간소비는 회복기조속에 조금씩 늘어남.(1분기 0.3% 2분기 3.3% 3분기 1.7% 4분기 0.4%)이러한 내수의 진작속에 수입이 늘어나 국제수지 흑자폭 감소☞전년도 크게 감소한 설비 투자는 당해년 2분기부터 크게 증가함 (2분기 9.0% 3분기 10.8% 4분기 5.3%)이는 기업들이 보는 경제전망이 밝다는 것을 의미.(당해년 1월 47이었던 지수는 7월 81로 뚜렷한 증가를 보임.)☞건설투자는 정부가 상반기 SOC에 예산을 집행할 때는 성장에 있었으나 하반기에 부동산가격 하락를 이기지 못하고 줄어들게 됨.국제수지의 완연한 상승☞OECD국가들 중 가장 금융위기를 잘 넘어갔다는 평을 받으면서 다시 해외 자본이 투자되게 됨.(2008년 -500억달러를 넘겻던 자본수지는 2009년 +264억달러가 됨)☞세계경기의 동반 반등으로 수출이 호조를 띄게됨. 특히 교역대상국들의 완연한 회복에 힘입어 큰 폭의 경상수지 흑자를 기록함.(2009년 426억 달러흑자)☞서비스수지는 경기회복으로 인해 적자폭 증가.(2009년 172억 달러적자)3. 2010년(상반기)-전반적인 안정기계속적인 호조를 보이는 수출과 살아나는 내수☞경기회복으로 인해 내수가 진작됨. 소비의 회복세는 각종 서비스업과 비내구재 산업으로 파급됨.☞기업의 수익성 호전으로 설비투자 증가(하지만 건설업종은 계속되는 부동산심리 악화로 인해 계속되는 어려운 상태)☞고용회복 (2010년 상반기 고용회복세에도 불구하고 청년층은 2010년 상반기 중 일자리가 3만 4,000개 감소하는 등 부진한 모습)-더블딥의 위험성 내포남부 유럽의 재정불안☞그리스를 비롯하여 포르투갈, 아일랜드, 스페인 등의 재정수지 악화와 국가부채 급증☞그리스 정부가 긴축을 통한 재정수지 개선방안 등을 제시하나 시장의 신뢰를 얻기는 역부족☞그리스가 국채발행에는 성공했으나 여전히 위기 존재)중국의 긴축정책☞중국경제의 빠른 경제회복으로 인한 인플레이션 우려로 긴축기조 선회☞우리의 가장 큰 교역국 중 하나인 중국의 긴축정책은 우리수출정책에 큰 차질을 줄 가능성이 있음.☞최근 중국증시의 반등(긴축정책 완화의 기대감)원자재가격 상승☞주요 원자재 가운데 구리가격은 1년 전에 비해 70% 상승했으며 니켈은 120%, 알루미늄도 75%의 가격상승.☞대한상의가 최근 전국 500여개 기업을 대상으로 '원자재 가격 상승에 따른 기업 애로 실태'를 조사한 결과, 기업 4곳 가운데 1곳은 '이미 감내 수준을 넘었다'고 답함.)

경영/경제| 2012.07.29| 7페이지| 1,000원| 조회(127)

국제금융론, 경제학과, 최신경제동향, 2008년 경제동향 보고서, 2009년 경..

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