현금흐름평가모형, 공모주식의 가치평가

소개

현금흐름평가모형, 공모주식의 가치평가

목차

Ⅰ. 현금흐름평가 모형
1. 배당할인모형
1) 배당할인모형의 의의
2) 배당할인모형의 한계점
2. 현금흐름 할인모형
1) 현금흐름할인모형의 의의
2) 현금흐름할인모형의 한계점

Ⅱ. 공모주식의 가치평가
1. 공모가격의 결정절차
2. 공모주식의 평가방법
1) 유사회사 선정기준
(1) 제1단계
(2) 제2단계
(3) 제3단계
2) 공모가격 산정방법
(1) 절대적 평가방법
(2) 상대적 평가방법

본문내용

I. 현금흐름평가 모형

1. 배당할인모형

1) 배당할인모형의 의의

기업의 주주지분가치(equity value)는 현재 발행된 주식에서 기대되는 미래현금흐름의 현재가치로 측정된다. 투자자가 주식 보유에서 받게 되는 미래현금은 기업으로부터의 배당이므로 결국 주주지분가치는 기대미래배당(expected future dividends)의 현재가치가 된다. 이때 할인율은 주식의 위험에 대응하여 투자자가 기대 하는 요구수익률(required rate of return)인 자기 자본비용(cost of equity)이다. 이러한 관계를 나타낸 가치평가모형을 배당할인모형(dividend discount model : DDM)이라 한다.
주주지분가치가 평가되면 이를 현재의 유통주식수(number of shares outstanding)로 나누어 주당가치가 산정되게 된다. 이때 할인율인 자기자본비용은 매 기간 동일한 것으로 가정되어 있다. 주식의 경우 회사채와는 달리 만기가 없으므로 배당할인모형은 미래 배당이 발생하는 기간이 무한기간으로 표현되어 있다. 만일 계속기업(going concern)이 아니고, 기업청산이 예정된 경우라면 마지막 배당은 청산배당(terminating dividend)이 된다.

주주지 분가치 = 미래 배당의 현금가치


실제로 투자자들은 배당과 자본이득(capital gains)을 기대하여 주식을 매입한다. 이 점을 생각하면 미래배당을 무한대의 기간(infinite period)까지 표현하고 있는 위의 DDM은 자본이득까지 반영한 모형이라 할 수 있다. 이를 구체적으로 보기 위해 주식에 1년간 투자하는 경우를 고려해 보자.1년 후의 기대 주당배당(dividend per share)을 D1, 그리고 1년 후의 예상 주식가격을 이라 하면, 현재의 주식가치 P0는 다음과 같이 나타낼 수 있다.

위에서 1년 후의 예상주식가격 P1에는 자본이득 기대치가 포함되어 있다.
그런데 1년 후의 예상 주식가격 P1은 2년차의 기대 주당배당 D2와 2년 후의 예상 주식가격 P2의 현재가치로 나타낼 수 있다.

이제 위의 식을 그 위의 식 P1에 대입하면 아래의 식과 같이 된다.


여기서 P2는 3년차의 기대 주당배당 D3과 3년 후의 예상 주식가격 P3의 현재 가치로 표현할 수 있고, 또한 3년 후의 예상 주식가격 P3은 4년차의 기대 주당배당 D4와 4년 후의 예상 주식가격 P4의 현재가치로 나타낼 수 있다. 이러한 과정을 반복하면 결국 현재의 주식가치 P0는 아래의 식과 같이 미래의 모든 기대배당의 현재가치 합계로 표현할 수 있게 된다.

참고자료

· 없음