선물시장에있어서위험프리미엄의존재

소개

선물시장의 설립이 지속되면서 선물시장의 경제내에서의 역할은 매우 중요해지고 있다. 우리나라에서도 96년 5월에 주가지수선물이 도입되고 97년 7월에는 주가지수옵션이 도입되어 거래되고 있으며 98년 후반기에는 별도의 선물거래소가 설립되어 금리, 통화 및 상품에 대한 선물이 거래될 예정으로 있다. 이에 따라 선물거래에 대한 관심이 계속해서 증가되고 있으며 보다 효과적인 시장개설을 위한 각종 작업이 진행중에 있다

목차

Ⅰ. 서 론
Ⅱ. 방법론
Ⅲ. 분석자료 및 분석결과
Ⅳ. 결론 및 향후과제

본문내용

Ⅰ. 서 론
근래에 와서 각국에서 선물시장의 설립이 지속되면서 선물시장의 경제내에서의 역할은 매우 중요해지고 있다. 우리나라에서도 96년 5월에 주가지수선물이 도입되고 97년 7월에는 주가지수옵션이 도입되어 거래되고 있으며 98년 후반기에는 별도의 선물거래소가 설립되어 금리, 통화 및 상품에 대한 선물이 거래될 예정으로 있다. 이에 따라 선물거래에 대한 관심이 계속해서 증가되고 있으며 보다 효과적인 시장개설을 위한 각종 작업이 진행중에 있다.
1선물시장에 관한 분석은 여러가지가 존재 하지만 특히 중요한 문제중에 하나가 선물시장에서 형성되는 가격이 선물시장에 존재하는 위험프리미엄을 얼마나 반영하고 있냐는 점이다. 사실 이문제가 제기된 것은 꽤 오래전의 일이다. Keynes(1930)는 일반적으로 선물에 매도포지션을 취하게되는 위험기피적 거래자(헷져)들이 위험을 떠안아주는 투기적거래자들에게 위험프리미엄을 지불한다고 주장하였다. 이 주장을 선물가격의 문제로 연결시키면 선물가격은 위험프리미엄만큼 높아지게 된다고 볼 수 있다. 그러나 이 주장은 실제 자료를 통해 확인되지는 못하였다.
그런데 Telser(1958)는 면화와 밀에 대한 선물가격을 이용하여 Keynes의 주장을 반박하였다. 이 연구에 의하면 이들 선물의 가격에 시간에 따른 추세가 전혀 존재하지 않고 선물가격이 미래현물가격의 불편추정량이 되어 선물가격에는 위험프리미엄이 존재하지 않는다는 결론을 도출하였다. 그러나 이 주장 또한 Cootner(1960)에 의해 반박을 받았다. 이 연구에 따르면 헷져들이 보유하는 포지션은 상황에 따라 매도포지션일 수도 있고 매도포지션일 수도 있으므로 헷징압력은 그때그때 상황에 따라 달라지게 되고 이에따라 선물가격도 미래의 현물가격에 대한 예상치보다 작아질 수도 커질수도 있게 되며 위험프리미엄의 크기는 때에 따라 음의 부호를 가질 수도 있게 된다.
Dusak(1973)은 최초로 현대적인 포트폴리오 이론을 선물시장의 분석에 도입하였다. 이연구는 우선 현대적 포트폴리오 이론을 응용하여 선물가격에 존재하는 위험프리미엄도 체계적 위험에만 의존함을 증명한 후에 옥수수 밀 대두의 세 종목에 대한 선물가격을 이용, 이 주장에 대한 실증적 분석을 실시하였는 바 선물가격에서는 체계적 위험에 대한 위험프리미엄이 존재하지 않음을 검증하였다. 이 결과는 몇가지 논란을 불러 일으켰는 데 그 중 가장 중요한 것은 Dusak이 사용한 시장포트폴리오에 대한 대용변수가 SP500지수라는 점이었다.
일반적으로 이 변수는 주식시장의 수익률을 분석하는 데에 쓰이기는 하나 상품선물시장의 분석에 쓰이기는 처음이었고 이에 따라 연구결과가 시장 포트폴리오에 대한 대용변수에 의해 영향을 받았다는 주장이 제기되었다. 이러한 주장을 대표하는 연구가 Carter, Rauser, and Schmitz(1983)인바 이 연구는 시장포트폴리오에 상품가치까지도 포함한 새로운 대용변수를 추출하여 분석을 시행하였고 그 결과 선물가격에 시장포트폴리오에 대한 체계적 위험에 근거한 위험프리미엄이 존재함을 입증하였다.

참고자료

· 없음