총수익성 프리미엄 : 한국 주식시장에서의 실증분석 (The Gross Profit Premium : An Empirical Study on the Korean Stock Market)

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경제학회
· 수록지 정보 : 산업경제연구 / 27권 / 6호 / 2737 ~ 2753페이지
· 저자명 : 안제욱, 김규영

초록

본 연구는 총자산이익률이 횡단면 상에서 기대수익률을 잘 설명한다는 Novy-Marx(2013)을 따라 한국주식시장을 대상으로 실증분석을 실시하였다. 본 연구의 표본 기간은 1995년 7월에서 2013년 6월까지 18년 동안이고 한국주식시장에 상장된 431개의 제조기업을 표본으로 선택하였다.
본 연구의 실증분석결과는 다음과 같이 요약될 수 있다.
첫째, 기대수익률을 종속변수로 선택하고, 총자산이익률, 영업이익, 영업현금흐름, 장부가/시가 비율, 기업규모, 과거 1개월 전의 성과, 그리고 12개월에서 2개월 전 사이의 성과를 독립변수로 선택하여 Fama-MacBeth(1973) 회귀분석을 실시하였다. 분석결과, 채택된 독립변수들 중에서 총자산이익률의 기대수익률 설명력이 가장 높은 것으로 나타났다.
둘째, Fama and French(2006)를 이용하여 총자산이익률과 장부가/시가비율로 정렬하여 각각 5개의 포트폴리오를 구성하고 회귀분석을 실시하였다. 분석 결과, 총자산이익률로 정렬한 것이 장부가/시가 비율로 정렬한 것보다 평균수익률과 포트폴리오간 차이의 수익률에서 더 우수한 결과를 갖는 것으로 나타났다.
셋째, 총자산이익률과 기업규모를 이용하여 각각 4개의 포트폴리오로 구분하여 총 16개의 포트폴리오를 구성한 후 회귀분석을 실시하였다. 분석의 결과, 기업규모를 통제한 후 총자산이익률이 낮은 기업과 총자산이익률이 높은 기업들 사이에는 통계적으로 유의한 차이를 보이고 있음을 발견하였다.
넷째, 총자산이익률과 장부가/시가 비율을 이용하여 각각 4개의 포트폴리오로 구분하여 총 16개의 포트폴리오를 구성한 후 회귀분석을 실시하였다. 분석의 결과, 장부가/시가 비율을 통제한 후 총자산이익률이 낮은 기업과 총자산이익률이 높은 기업들 사이에는 통계적으로 유의한 차이를 보이지 못함을 발견하였다.

영어초록

In this study, we test whether or not the so-called gross profitability premium exists in the Korean stock market along the lines of Novy-Marx(2013).
The number of sample firms in the study is 431, all of which are manufacturing firms that had been traded on the Korea Exchange in a period from July 1995 to June 2013.
Using the methodology by Fama and MacBeth(1973), we find that the gross profitability, measured by gross profit-to-assets, is the most important predictor of the cross-section of average returns in the Korean stock market. Profitable firms are shown to generate significantly higher returns than unprofitable firms do. Therefore, we conclude that there exists the gross profitability premium in the Korean stock market.

참고자료

· 없음