기관투자자 의결권 반대행사의 경영진 견제효과 (The Management Monitoring Effect of Institutional Investors’ No Vote)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : 한국증권학회지 / 43권 / 1호 / 1 ~ 22페이지
· 저자명 : 김한나, 연강흠

초록

본 연구는 2005～2011년 기간의 기관투자자 의결권 행사 공시 자료를 이용한 시장반응을 통해의결권 반대 의사표시가 경영진을 견제하는 감시활동으로 시장에 긍정적으로 작용하는지, 아니면반대 안건이 주주이익을 훼손한다는 정보 전달로 시장에 부정적으로 작용하는지를 검증했다. 그결과 의결권 반대 의사표시에 대한 시장반응은 전체적으로 양의 초과수익률을 보여 기관투자자의감시기능을 지지했다. 기관투자자가 반대한 의안이 주주총회에서 부결된 경우가 통과된 경우보다더 긍정적인 반응을 보여 역시 기관투자자의 반대 의사표시가 감시효과가 있음을 확인했다. 누적초과수익률을 종속변수로 한 회귀분석결과에서도 감시효과를 재확인했다. 결과적으로 기관투자자의의결권 반대 의사표시를 통한 주주행동은 경영진을 견제하는 감시효과가 있어 기관투자자의 주주권을 강화해 의결권 행사를 적극적으로 유도할 필요가 있음을 시사한다. 이를 위해 주주총회 일정을완화하고, 다양한 의안 전달 채널을 활용하며, 의결권 행사 지침을 적극 활용하고, 의결권 분석서비스 기관을 통해 지원받는 체계를 갖출 필요가 있다.

영어초록

This paper studied the shareholder activism of institutional investors who had opposedfirms’proposal in a shareholder meeting for the period from 2005 to 2011. We analyzedhow the stock price of a target firm would be changed by the no vote of institutionalinvestors. The results are as follows: Institutional investors’ votes against a firm’s proposalgenerally resulted in the market’s positive reaction to the target firm’s stock price. Thesefindings coincide with the institutional investors’ monitoring hypothesis. The positive marketreaction is stronger as the proportion of the no vote items to total items increases. The positive market reaction is greater when the no vote on a proposal is rejected at ageneral meeting of shareholders. The monitoring hypothesis is confirmed by the regressionanalysis with cumulative abnormal returns on the occasion of shareholder meetings. Theinstitutional investors’ no vote, thus, functions well as one of the external governance structureand need to attract active exercise of institutional investors’ vote. For this, we needto extend the notice for convocation of meeting of shareholders, to make full use of thevarious channel of notifying item, to utilize a guideline for exercising the right to vote,and to be supported by a shareholder advisory firm or proxy advisory services.

참고자료

· 없음