수익비용대응과 회사채 신용등급 (Revenue-Expense Matching and Corporate Bond Ratings)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영교육학회
· 수록지 정보 : 경영교육연구 / 29권 / 6호 / 330 ~ 353페이지
· 저자명 : 양대천, 서윤희

초록

본 연구는 기업의 재무보고에서 나타나는 수익비용대응의 정도가 회사채 신용등급에 직접적으로 미치는 영향을 살펴봄으로써 채권시장에서의 정보적 역할을 고찰하고자 한다. 관련하여 수익과 비용이 적절하게 대응됨에 따라 주식시장에 긍정적 신호를 줄 수 있다는 기존의 많은 연구에도 불구하고, 수익비용대응 수준이 채권시장에 미치는 정보적 영향을 고찰한 연구는 부족하다.
본 연구는 채권을 발행한 기업의 재무보고에서 수익과 비용의 대응 수준이 높으면 해당 기업의 회계이익에 대한 불확실성이 줄어들고, 채권시장에서는 이를 높은 이익의 질로 인식하게 됨에 따라 회사채 신용등급이 높을 것이라 예상하고 가설을 수립하였다. 이를 검증하기 위해 유가증권시장에 상장된 기업들을 대상으로 2003년부터 2012까지 10년의 기간 동안 수익비용대응 정도가 회사채 신용등급에 미치는 영향을 Ordered Logit 모형을 이용하여 실증분석하였다. 수익비용대응의 정도는 Dichev and Tang(2008)의 모형을 수정하여 당기 비용의 당기 수익에 대한 설명력으로 측정하였으며, 회사채 신용등급은 20개 등급으로 한국기업평가, 한국신용정보와 한국신용평가에서 평가한 신용등급 중 가장 보수적인 평가치를 이용하였다.
실증분석 결과, 수익비용대응의 정도가 높을수록 회사채 신용등급이 높은 것으로 나타났다. 또한 신용등급을 투자등급과 투기등급으로 나누어 분석한 결과 수익비용대응 정도가 높은 기업이 투자등급을 받을 가능성이 높은 것으로 나타났으며, 광역신용등급을 이용한 분석에서도 수익비용대응의 정도와 회사채 신용등급 간의 양(+)의 관련성을 확인하였다.
본 연구는 수익비용대응의 정도와 회사채 신용등급의 직접적인 관련성을 다양한 분석을 통해 제시함으로써 채권자를 포함한 재무정보이용자들에게는 재무보고에 나타난 수익비용대응의 정도를 통해 신용등급을 가늠해볼 수 있다는 시사점을 주고, 재무제표 작성자인 기업에게는 수익비용대응 정도를 향상시킴으로써 타인자본비용의 감소를 유도할 수 있다는 시사점을 제공한다. 나아가 점차 훼손되고 있는 수익비용대응에 대한 재조명이 필요하다는 최근 연구를 보충한다는 점에서 공헌점을 갖는다.

영어초록

This paper investigates the informational role of revenue-expense matching level in the bond market by examining the effect of matching level on corporate bond ratings. Following Dichev and Tang(2008), we use the obtained by regressing current revenues on current expenses as the proxy for revenue-expense matching.
We run ordered logistic regressions to verify the effect of the matching level on corporate bond ratings. We employ 2,237 firm-year data from 2003 to 2012 for firms listed on Korea Stock Exchange(KSE).
Our empirical result shows that greater revenue-expense matching is associated with higher corporate bond ratings, comprised of 20 grades. Further, it is consistent with the results which we analyze by using dichotomous (qualified or unqualified) and 8-notch broad investment grades as a proxy for corporate bond ratings.

참고자료

· 없음