주가연계증권의 만기일 효과에 대한 연구 (A Study on the Expiration-day Effect of Equity-Linked Securities)

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경제학회
· 수록지 정보 : 산업경제연구 / 27권 / 3호 / 1157 ~ 1190페이지
· 저자명 : 우민철, 김지현

초록

본 연구는 주가연계증권과 관련하여 투자자와 운용사 간의 이해상충 관계 및 현금 상환이라는 제도적인 특성 하에 발생할 수 있는 만기일 효과를 분석하는 것을 목적으로 한다. 이를 위하여 국내에서 2008년 이후 2013년까지 발행된 주가연계증권 중 한국거래소에 상장된 개별 종목을 기초자산으로 하는 주가연계증권을 대상으로 하여 만기일 효과의 존재 여부를 검증하였다.
주요 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 주가연계증권 만기일에 기초자산의 수익률이 하락하는 가격 효과가 약하게 발견되었다. 특히, 기초자산이 2개인 경우 만기일 가격과 행사가격 간의 괴리율이 5% 이상인 종목의 수익률 하락 현상이 두드러지게 나타났다. 둘째, 주가연계증권 만기일의 익일에 주가가 반등하는 가격역전 현상이 일부 종목에서 확인되었다. 특히, 기초자산을 2개로 발행된 경우 만기일 가격과 행사가격 간에 5% 이상의 괴리율을 보인 종목에서 가격역전 현상이 강하게 나타났다. 셋째, 만기일 거래량 효과는 혼재된 결과가 발견되었다. 기초자산을 1개로 발행한 주가연계증권에서는 만기일 거래량이 만기외일 거래량보다 많은 것이 확인되었다. 이러한 분석 결과는 개별 종목을 기초자산으로 하는 구조화 상품인 주가연계증권에서 만기일 효과가 일부 나타나고 있음을 보여준다.

영어초록

This paper investigates the Korean financial market for the impact of the expiration of a Equity-linked securities on returns, return reversions, and trading volume of the underlying stocks. With the continuation of low interest rates in the financial market, attention on the Equity-linked securities has been heightened.
Using the data of Equity-linked securities which established and expired during the period from 2008 to 2013 in the Korean market and a comprehensive transaction data for all the stocks listed on the KSE and KOSDAQ markets, we test the expiration-day effects with examining price movements on expiration days, price reversion after the expiration, and abnormal trading volume on the expiration days. Additionally, we propose several subgroups based on the moneyness of Equity-linked securities. Some of the most important findings are as follows.
First, the empirical results indicate that the price effects around the expirations exist with the Equity-linked securities. Specifically, Equity-linked securities which contain two underlying assets with ITM or OTM in expiration days exhibit more severe price movements. Second, prices of underlying stocks are in some degree reversed on the day after the expirations. In addition, we observe the strong price reversions when both of the underlying stocks have been in ITM or OTM status. Third, the portion of the trading volume near the expiration is abnormally greater than the non-expiration days with 1-stock Equity-linked securities.

참고자료

· 없음