외국인투자자와 기업의 ESG 활동수준: 외국인투자자 투자기간을 중심으로 (Foreign Investors and ESG Performance: Focusing on Foreign Investors’ Investment Horizon)

서지정보

· 발행기관 : 대한경영학회
· 수록지 정보 : 대한경영학회지 / 37권 / 8호 / 1281 ~ 1305페이지
· 저자명 : 서영미

초록

본 연구에서는 외국인투자자가 기업의 ESG 활동수준에 미치는 영향을 외국인투자자 투자회전율로 측정한투자기간을 중심으로 살펴본다. 2012년 2022년까지 유가증권상장 및 코스닥상장 기업을 대상으로 8,345 기업 연도를 분석하였다. 분석 결과, 외국인투자자의 투자기간이 길어질수록 한국ESG기준원의 ESG 평가 등급으로측정한 기업의 ESG 활동수준은 높아지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업의 ESG 활동수준을 ESG 종합등급과 E(환경), S(사회), G(지배구조) 등급으로 구분하여 측정한 경우 모두 동일하게 나타났다. 이는 외국인투자자가장기 투자자인 경우에는 시세차익 등의 단기적인 투자성과를 얻는데 치중하지 않고 보다 장기적인 관점에서 기업의ESG 활동을 적극적으로 모니터링하고 있기 때문으로 볼 수 있다. 첫 번째 추가분석으로 외국인투자자 투자기간과지분율을 함께 고려하여 기업의 ESG 활동수준에 미치는 영향을 살펴보았다. 외국인투자자의 투자기간이 장기인경우에는 지분율이 높고 낮음과 관계없이 기업의 ESG 활동수준이 높게 나타났으나, 투자기간이 단기인 경우에는기업의 ESG 활동수준에 유의한 영향을 미치지 못하거나 오히려 기업의 ESG 활동수준이 낮아지는 것을 확인할수 있었다. 이는 연도 말과 같은 특정 시점의 외국인투자자 지분율만으로는 외국인투자자의 모니터링 역할을파악하는데 한계가 있다는 것을 보여주는 결과이며, 투자성향이 반영되어 있는 투자기간을 함께 고려할 필요가있다는 것을 시사한다. 또한, 두 번째 추가분석으로 기업규모에 따라 외국인투자자의 투자기간이 기업의 ESG 활동수준에 미치는 영향이 상이한지를 살펴보았다. 자산총액 2조 원 이상의 유가증권상장 기업 표본에서는 외국인투자자의 투자기간이 기업의 ESG 활동수준에 유의한 영향을 미치지 못하였으나, 그 외의 기업 표본에서는 외국인투자자의 투자기간이 길어질수록 기업의 ESG 활동수준이 높아지는 것을 알 수 있었다. 본 연구는 기업의 ESG 활동과 관련하여 외부감시주체로서 외국인투자자의 역할을 투자기간 관점에서 살펴보았다는 점에서 의의가 있다.
선행연구에서는 외국인투자자의 지분율만을 고려함으로써 투자성향을 반영하지 못하고 있다는 한계점이 있을 수있으나, 본 연구는 장･단기 외국인투자자가 기업의 ESG 활동수준에 미칠 수 있는 영향이 차별적으로 나타날 수있다는 것을 보여주고 있어 공헌점이 있다.

영어초록

Using 8,345 firm-year data set comprised of listed firms from 2012 to 2022, this study analyze the impact of foreign investors’ horizon measured by investment turnover on a firm’s ESG activities.
Empirical results show that an increase in foreign investors’ investment horizon enhances a firm’s ESG activities. The results remain the same when a firm’s ESG activities is measured by total ESG grade or individual E(Environmental), S(Social), G(Governance) grade provided by KCGS(Korea Institute of Corporate Governance and Sustainability). This indicates that long-term foreign investors focus on sustainable growth of a firm rather than pursuing short-term gains, and exert influence over a firm to engage in ESG activities. The first additional analysis of this study is to examine the effect of foreign investors on a firm’s ESG activities considering both investment horizons and ownership. Long-term foreign investors encourage a firm’s ESG activities regardless of the level of ownership, while short-term foreign investors with large or small ownership do not effectively monitor a firm’s ESG activities. This suggests the importance of investment horizons when evaluating the monitoring role of foreign investors on a firm’s ESG activities.
The second additional analysis shows that the effect of foreign investors’ investment horizons on a firm’s ESG activities is not significant in large firms, while an increase in foreign investors’ investment horizon intensify a firm’s ESG activities in other firms. This study contributes to the literature by focusing on the monitoring role of foreign investors on a firm’s ESG activities with respect to investment turnover.
Prior studies look at the effect of foreign investors on a firm’s ESG activities in terms of ownership only, but this study shows that long-term foreign investors and short-term foreign investors have differential effect on a firm’s ESG activities.

참고자료

· 없음