이익의 지속성․변동성과 소유지분율 간의 관련성 분석 －외국인투자기업을 대상으로－ (The Analysis on the Relation between the Earnings Persistency and Variability and the Ownership Share －Focusing on Foreign Investment Firms－)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계정보학회
· 수록지 정보 : 회계정보연구 / 24권 / 4호 / 221 ~ 250페이지
· 저자명 : 김선구, 이장희

초록

본 연구는 2000년부터 2004년까지의 기간에 유가증권시장의 상장기업과 코스닥시장의 등록기업 중 외국인투자기업을 대상으로 이익의 지속성과 이익의 변동성이 외국인지분율에 미친 영향을 실증적으로 검증하고자 하였다. 본 연구는 외국인투자기업의 외국인지분율과 이익의 질(Quality) 간의 관련성에 대해 체계적으로 검토하여, 이익의 질이 전문 투자자라 할 수 있는 외국인투자자의 의사결정에 어떠한 영향을 미치는지 검토한다. 즉, 외국인투자자가 실제로 이익의 질적 분석을 하며 질적으로 우수한 회계이익을 공시하는 기업에 투자하는지를 분석하였다.
실증결과에 따르면, 첫째로 표본전체와 유가증권시장에서 직전년도 이익의 지속성(PERSISTt－1)과 당기의 외국인지분율(FOREt) 간에는 유의적인 양(＋)의 관련성이 나타났다. 반면, 코스닥시장은 극단치를 제거하고 분석한 결과에서 유의적인 양(＋)의 관련성이 나타났다. 이 결과는 외국인투자자는 투자대상 기업을 고려할 때 이익의 지속성이 높은 기업을 선택하는 것으로 볼 수 있다. 둘째로 직전년도 이익의 변동성(EVARt－1)과 외국인지분율(FOREt) 간에 음(－)의 관련성을 예상하였으나, 표본전체와 유가증권시장과 코스닥시장에서 예상과 다르게 유의적인 양(＋)의 값이 나타났다. 추가적으로 극단치에 의한 영향을 제거하여 분석한 결과에서도 모두 예상과 다르게 유의적인 양(＋)의 관련성이 나타났다. 이 결과는 외국인투자자는 투자대상기업을 고려할 때 이익의 변동성이 낮은 기업을 선택한다고 할 수 없다.
이상의 결과를 종합해 볼 때, 외국인투자자는 실제로 이익의 질적 분석을 하며 질적으로 우수한 회계이익을 공시하는 기업의 이익의 질을 중요한 요인으로 고려하는 것으로 나타났다. 회계이익이 미래에도 지속될 가능성이 높을수록, 이익의 지속성이 클수록 미래 이익의 예측가능성이 커지므로 질적으로 우수한 이익이다. 그러나 이익의 변동성이 낮은 기업을 선택할 것이라는 기대와 다르게 높은 기업과 유의적인 관련성이 나타나, 외국인투자자가 투자대상기업을 고려할 때 이익의 변동성이 낮은 기업을 선택한다고 할 수 없다. 이 결과는 외국인투자자가 투자의사결정시 회계이익이 질적으로 우수한 기업에 투자하고 있다. 즉 외국인투자자는 투자효용을 높이기 위해서 회계이익의 질적수준을 높이는 경영정책의 방향을 제시한 것으로 볼 수 있다.

영어초록

The purpose of this study is to test positively how the earnings persistence and variability influence the foreign ownership by focusing on the foreign investment firms among the listed firms on the Korea Stock Exchange and the registered firms on KOSDAQ market during the period of 2000－2004. Foreign preceding studies report that the higher the possibility that the earnings of the current term will persist in the future is, that is, the higher the earnings persistence is, the higher the predictability of the future earnings is and so the more superior the earnings quality is. On the other hand, among domestic preceding studies, most studies before the foreign exchange crisis are the studies on the relationship between the earnings quality and the foreign ownership, whereas most studies after the foreign exchange crisis are the studies on the usefulness of earnings quality variable in the investment decision making process of foreign investors and domestic institutional investors. So, this study examines systematically the relation between the foreign investment firms' foreign ownership and the earning quality, and so examines how the earnings quality influences the decision making of foreign investors as expert investors. That is, this study analyzes whether actually foreign investors analyze the earnings quality, and so invest in the firms which disclose the superior earnings quality.
According to the positive results, first, in the Korea Stock Exchange and the overall sample, the significantly positive(＋) relation was shown between the earnings persistence of the last year (PERSISTt－1) and the foreign ownership of the current term (FOREt). On the other hand, in KOSDAQ market, according to the analysis results of excluding outlier, the significantly positive(＋) relation was shown. This result can imply that foreign investors choose the firms with high earnings quality in considering their investment object firms. Second, though the significantly negative(－) relation was expected between the earnings variability of the last year (EVARt－1) and the foreign ownership of the current term (FOREt), in the Korea Stock Exchange, KOSDAQ market, and the overall sample, the significantly positive(＋) relation was unexpectedly shown. In addition, according to the analysis results of excluding the outlier variable of earnings variability in order to eliminate the effect of outliner, the significantly positive(＋) relation was also unexpectedly shown in all. This can not imply that foreign investors are likely to choose the firms with low earnings variability in considering their investment object firms.
In conclusion, because the positive(＋) relation was shown between the earnings persistence and the foreign ownership, foreign investors considered the firms with high earning persistence in investment decision making. On the other hand, the positive relation(＋) was unexpectedly shown between the earnings variability and the foreign ownership. That is, foreign investors did not consider the firms with low earning variability in investment decision making. The meaning of this results is to analyze the investment pattern of foreign investors about whether foreign investors consider the earnings quality level of investment object firms in investment decision making.

참고자료

· 없음