배당정책 변화와 기관투자자 지분율 변화와의 관계 (The Relationship between Changes in Dividend Policy and Changes in Institutional Ownership)

서지정보

· 발행기관 : 대한경영학회
· 수록지 정보 : 대한경영학회지 / 28권 / 7호 / 1899 ~ 1920페이지
· 저자명 : 이영주, 변상혁

초록

본 연구는 국내 주식시장을 대상으로 기관투자자 및 외국인투자자의 배당선호 현상을 검증하는 것을 목적으로 한다. 국내 기관투자자는 배당소득에 대해 감세 혜택을 받고 있어 자본이득보다 배당소득을 선호할 유인이 있다. 또한 기관투자자는 위탁자들로부터 자금을 모아 운영하는 대리인으로서 선관의무를 지켜야 한다는 점에서 배당 기업에 대한 선호도가 높을 수 있다. 외국인투자자의 경우에는 국내 시장에 대한 정보 부족으로 인한 정보비대칭 문제로 인해 배당기업을 선호할 가능성이 있다. 이러한 요인들로 인하여 기관투자자와 외국인투자자에서 배당선호 현상이 나타나는지를 분석하기 위해 본 연구에서는 기업의 배당정책 변화가 기관투자자 및 외국인투자자의 투자 행태에 미치는 영향을 분석하고 다음과 같은 결과를 도출하였다. 첫째, 국내 기관투자자는 배당증가 기업에 대해 지분율을 높이고 배당감소 기업에 대해서는 지분율을 낮추는 등 배당정책 변화에 따라 투자행태가 민감하게 변화하는 것으로 나타났다. 둘째, 외국인투자자는 배당증가보다는 배당감소에 대해서 민감한 반응을 보인다. 셋째, 국내 기관투자자 중에서는 투신(투자신탁운용, 증권투자회사, 뮤추얼펀드)의 지분율이 기업의 배당정책 변화에 따라 가장 민감하게 변화한다. 이러한 결과는 배당소득에 대해 세금혜택을 받고 선관의무의 영향을 받는 국내 기관투자자들이 배당을 선호하는 투자자집단(Dividend Clientele)으로 존재한다는 가설을 지지한다.

영어초록

This paper investigates the impact of changes in corporate dividend policy on the trading of institutional investors. Korean domestic institutional investors enjoy tax reductions on dividend income but fully pay corporate taxes on capital gains. In contrast, individual investors and foreign investors are exempted from capital gains tax but not from dividend income tax. Therefore, it is likely that tax-based clientele effect would be stronger for domestic institutional investors than individual or foreign investors. In addition, since institutional investors are under influence of Prudent man rule, they may prefer high dividend paying firms which are regarded as good quality firms. Using the trading data of domestic institutional investors and foreign investors, we find that the trading of domestic institutional investors is significantly sensitive to both dividend increases and decreases while the trading of foreign investors is significantly sensitive only to dividend decreases. Among domestic institutional investors, investment companies including asset management firms and mutual funds are the most sensitive to dividend policy changes. Overall, we find the evidence supporting dividend-clientele effect in Korean institutional investors.

참고자료

· 없음