미국의 양적완화 축소가 국내 금리, 환율, 자본유입에 미치는 영향분석 (Analysis of Impacts of the U.S. Quantitative Easing on Korea’s Interest Rate, Exchange Rate and capital Inflow)

서지정보

· 발행기관 : 한국경제연구학회
· 수록지 정보 : 한국경제연구 / 32권 / 3호 / 49 ~ 77페이지
· 저자명 : 허찬국, 김창배, 남광희

초록

본 연구는 2008년 글로벌 금융위기에 대응한 미국의 양적완화(Quantitative Easing) 정책이 우리나라의 금리, 환율 및 자본유입에 어떻게 영향을 미쳤는지를 분석하였다. 2006년 이후 2013년 10월까지의 주별 시계열 자료를 사용하여 국내 변수들을 종속변수로 하고 종속변수의 시차 및 외생변수인 미국 변수들을 포함하는 ARDL(Autoregressive Distributed Lag) 모형을 추정하였고, Pesaran, Shin, and Smith(2001)가 제시한 Bounds Test방식을 이용하여 변수들 간의 공적분관계도 검증하였다. 추정 결과 미국의 정책 및 금융시장불안 변수는 통계적으로 유의미하게 국내 변수에 영향을 미쳤음을 확인하였다.
아울러 미국의 양적완화 축소 시나리오를 설정한 후 이들이 국내 변수에 미치는 영향을 가늠하기 위해 가상적인 시뮬레이션을 수행했다. 추정 결과를 요약하면 다음과 같다. 양적완화가 축소되기 시작하면 그 직후 수개월 동안 국내 금융변수들의 변동성이 커질 것으로 예상된다. 초기에는 자본유출로 국내 금리가 상승하며 원달러 환율이 상승할 것이다. 그러나 수개월 이후부터는 금리상승의 효과로 자본유출이 안정화되면서 환율이 점차 떨어지는 모습을 보일 것으로 예상된다. 국내 금리가 지속적으로 상승할 것이라는 전망이 자본유입의 유인을 제공하기 때문에 외국인 자본이 다시 유입될 것으로 전망된다.

영어초록

This study offers an empirical analysis of impacts of the post-2008 US Quantitative Easing on Korea’s interest rates, won/dollar exchange rate and capital inflow. We use weekly data (2006-2013) of the endogenous Korean variables of interest as well as a set of exogenous US variables(10-year Treasury yield, Monetary Base, and the St. Louis Fed Financial Stress Index) and employ an ARDL(Autoregressive Distributed Lag) model framework with the bounds test approach of Pesaran, Shin, and Smith(2001) to examine the long- and short-term dynamic linkage. We find evidence of significant impacts of the exogenous US variables on the Korean variables in the sample period. A simulation is conducted to gauge how the QE tapering is to affect the Korean variables by subjecting the model to a hypothetical configuration of the US variables. A short period marked by excessive volatility in the Korean variables in the initial post-Tapering period is expected to be followed by a more stable state, in which domestic interest rate would remain higher than the pre-Tapering period, while the exchange rate and capital inflows gradually settle back to the pre-Tapering levels.

참고자료

· 없음