횡단면 주식가격오류와 고유변동성: 새로운 접근법 (Cross-Sectional Mispricing and Idiosyncratic Volatility: A New Approach)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : 한국증권학회지 / 47권 / 3호 / 471 ~ 503페이지
· 저자명 : 엄철준

초록

본 연구는 유가증권 및 코스닥시장의 개별주식들을 이용하여 가격오류와 재정거래 비대칭성의 결합에의한 고유변동성 수수께끼의 유의적 설명을 조사한다. 이를 위해 횡단면 가격오류 단일측정치를 새롭게고안하고, 과대평가 및 과소평가 주식집단을 분류한다. 주요 검증결과는 다음과 같다. 통계적 가설검증을통해 가격오류 측정치는 과대평가된 주식들과 과소평가된 주식들의 유의적 분류능력을 갖는다는 것을확인했다. 한국주식시장에서 관찰된 고유변동성 수수께끼는 가격오류 집단구분에 직접적으로 영향을받고, 그 원인은 재정거래 비대칭성에 근거한 설명이 가능하다. 즉, 고유변동성과 기대수익률간의 음(-)의관계는 과대평가 주식집단에서 유의적인 강한 증거를 보이지만, 과소평가 주식집단에서는 유의적인고유변동성 효과를 확인할 수 없다. 최근 가격오류와 재정거래 비대칭성의 결합을 통해 기대수익률불균형 존재에 대한 설명력 개선의 연구동향에 비추어 볼 때, 본 연구에서 고안한 가격오류 단일측정치는기대수익률의 불균형 존재를 관찰하는데 유용할 것으로 기대한다.

영어초록

This study investigates empirical evidence for a possible explanation of the idiosyncratic volatility puzzle by combining stock mispricing and arbitrage asymmetry using stock returns traded in KOSPI and KOSDAQ. For this purpose, a measure of cross-section mispricing is devised and two groups are categorized consisting respectively of overvalued and undervalued stocks. The main study results are as follows. Through statistical hypothesis testing, it is empirically proven that the devised method has a significant ability to classify overvalued and undervalued stocks using historical stock returns. The idiosyncratic puzzle observed in the Korean stock market is directly affected by mispricing groups, and the cause can be explained based on arbitrage asymmetry. In other words, the negative relationship between idiosyncratic volatility and expected return shows much stronger evidence in the group of overvalued stocks; however, this evidence is not confirmed in the group of undervalued stocks. These are not explained in the risk and return relations of traditional financial theory, but are explained on the basis of arbitrage asymmetry. In recent research trends to improve the explanatory power of expected returns’ anomalies based on the combination between mispricing and arbitrage asymmetry, the devised method that can determine the degree of mispricing is expected to be useful when observing anomalies of expected returns.

참고자료

· 없음