한국 주식시장에 대한 미국과 일본시장의 영향력 분석

서지정보

· 발행기관 : 국제지역학회
· 수록지 정보 : 국제지역연구 / 11권 / 3호 / 367 ~ 386페이지
· 저자명 : 이영수

초록

본 연구에서는 VAR 모형을 이용하여 미국 및 일본의 주식시장이 한국의 주식시장에 미친 영향을 분석하였다. 사용된 변수는 KOSPI, TOPIX, S&P500 지수의 일간수익률이며, 분석기간은 1980년 1월 4일부터 2007년 3월 31일까지이다. 각 주식시장의 거래시간과 휴장일이 일치하지 않는 문제를 해결하기 위한 데이터 처리를 보다 정교하게 하였으며, 미국 시장과의 시차를 감안한 모형을 구축하여 구조 VAR 모형의 식별을 용이하게 하였다. 또한 VAR 모형의 연속회귀(rolling regression) 추정을 통해 미국과 일본 양국 시장의 영향력을 시점별로 구분하였다.실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 역사적 상관계수 분석과 AR(1)-MGARCH-M 모형을 이용한 시간가변적 상관계수 분석을 통해 나타난 결과는 1997년의 외환위기 이후 미국 및 일본시장과 우리나라 주식시장의 상관계수가 지속적으로 높아지고 있음을 보여주고 있다. 그리고 2000년대에 들어서면서는, 미국시장과의 상관계수보다는 일본시장과의 상관계수가 높아지는 현상을 보이고 있다. 둘째, 충격반응분석을 통해 나타난 결과는 미국이나 일본 주식시장에서의 주가 변동이 우리나라 시장에 당일 또는 그 다음날 정도의 단기적인 영향을 미치고 있었다. 셋째, 분산분석 결과는 우리나라 주가에 대한 미국과 일본 시장의 영향이 외환위기 이후 급속도로 커지고 있음을 보여주고 있다. 최근에는 우리나라 주가 변동의 약 45%가 이들 시장의 충격에 의해 설명되는 것으로 나타났다. 넷째, 연속회귀분석을 통한 분산분석의 결과, 2003년경이후부터는 우리나라 주식시장에 대한 영향력 면에서 미국시장보다는 일본시장이 더 큰 것으로 분석되었다. 이러한 결과는 미국시장의 영향력이 더 크다는 기존 연구의 분석 결과와는 차이를 보이고 있다. 일본시장의 영향력이 급증한 이유로는 정보화의 진전으로 우리나라와 동시에 개장되는 일본 주식시장의 정보를 우리나라 주식시장의 투자자들이 실시간으로 활용하기 때문인 것으로 풀이될 수 있다. 이러한 해석은 세계 경제의 새로운 동력으로 떠오르면서 우리나라 경제에 지대한 영향을 미치고 있는 중국 주식시장의 영향력 역시 증대되고 있음을 시사하고 있다고 하겠다.미국이나 일본 시장의 영향력이 급속도로 커지고 있는 것은 국제적인 주식시장의 동조화 현상에 기인하는 것으로 보인다. 그러나 여기에는 2003년 이후 세계적인 강세장이 장기적으로 지속되는데 따른 효과도 있을 것이다. 향후, 중국의 주식 시장, 주가와 관계가 있는 우리나라의 내부적인 요인, 주식시장의 상황 등을 동시에 고려하는 보다 종합적인 모형의 개발을 통해 보다 정밀한 분석이 이루어져야 할 것이다.

참고자료

· 없음