국내 기업의 재무정책 결정요인 분석: 재무제약 및 금융경색이 단기자금 조달구조에 미치는 영향 (Determinants of Corporate Financial Policy in Korea: Effects of Financial Constraints on Short-Term Debt Financing)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : 한국증권학회지 / 46권 / 2호 / 381 ~ 421페이지
· 저자명 : 정병욱, 김현수, 황인덕

초록

본 연구는 재무정책으로서 단기자금조달수단의 선택 및 조정에 미치는 결정요인을 분석한다. 기업의 단기자금조달수단은 단기은행차입, 기업어음, 기업간신용 등으로 분류된다. 본 연구는이들 단기자금조달수단 중 특히 기업간신용의 활용 및 조정에 재무제약이 미치는 영향을 추정하여기업간신용이 재무제약에 노출될 위험이 높은 기업 부문에서 단기은행차입 및 기업어음에 대하여대체성 또는 보완성을 갖는지 실증한다. 본 연구에서 기업의 재무제약 지표로 레버리지, 배당여부, 배당성향, 현금보유비율, K-Z 지수, 이자보상배율 등의 변수들이 추정에 포함되었다. 실증결과에서재무제약 요인들이 기업간신용 조달비중을 증가시키는 것으로 추정되어 기업간신용이 재무제약기업의 금융시장 접근성 제약을 완화할 수 있으며 단기은행차입과 기업어음에 대하여 대체성을가짐을 제시한다. 또한 본 연구는 한국경제에서 기업간신용 조달비중의 조정이 금융경색을 지표하는 거시경제 변수들과 동조적임을 발견하였다. 긴축통화정책 및 금융경색은 경제 전반의 가용자금규모를 감소시키며 기업간신용 조달 행태는 경기순응성이 매우 높아 활용 비중이 감소함을제시한다.

영어초록

This paper investigates the determinants of corporate financial policy by examining the adjustment of structure of short-term debt financing in Korea. In particular, this paper examines how various aspects of firm-level financial constraints affect the adjustment of trade credit use in short-term debt financing. In corporate debt financing, it is prevailing wisdom that the reliance on trade credit increases with the degree of financial constraints. There is a general notion that trade credit is considerably more expensive than short-term bank financing (revolving line) and commercial paper and trade credit is used more by the firms facing obstacles to obtain financing from banks and capital markets, such as SMEs and the firms at early growth stage. This paper confirms these stylized facts and shows that trade credit is substitute for bank revolving line and commercial paper and is more prevailingly used by firms which are financially constrained and distressed. In the meanwhile, this paper finds that trade credit use is quite pro-cyclical in response to credit constraints and financial crises in Korea. The results of this paper imply that the shortterm debt markets in Korea need to be well-organized. In particular, the firms with financial weakness and high growth potential such as SMEs can vitalize their activities and values by using trade credits in more market-disciplined environments of the shortterm debt markets.

참고자료

· 없음