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1. 코리아 디스카운트의 개념과 현황
1.1. 코리아 디스카운트의 정의
코리아 디스카운트란 국내 기업의 주가가 유사한 수준의 외국 기업 주가에 비해 낮게(discount) 형성되어 있는 현상을 의미한다. 즉, 외국 기업과 비교했을 때 국내 기업의 수익성이나 자산 가치가 동일한 경우에도 국내 기업에 더 높은 투자 위험률이 적용되어 주가가 저평가되는 것이다. 이는 국내 기업이 실질적인 가치에 비해 외국 투자자들로부터 낮게 평가받고 있음을 나타낸다.
예를 들어, 한국에서 영업하지만 미국 나스닥에 상장된 쿠팡의 주가가 현재 18달러(약 2만 5천 원) 수준인 반면, 만약 쿠팡이 한국 증시에 상장되었다면 9달러(약 1만 2천 원) 수준에 불과했을 수도 있다는 연구 결과가 있다. 이러한 차이는 코리아 디스카운트로 인해 한국 기업의 가치가 저평가되는 현상을 보여준다.
1.2. 한국 증시의 디스카운트 수준
한국 증시의 디스카운트 수준은 매우 낮은 것으로 평가된다. 해당 내용을 자세히 살펴보면 다음과 같다.
10년간 45개국의 3만 2,428개 상장사의 주가순자산비율(PBR)을 기준으로 한국 증시의 디스카운트 수준을 분석한 결과, 한국은 45개국 중 41위로 최하위권에 속한다. 즉, 한국 주식시장에 상장된 기업들의 주가가 실제 기업의 자산가치에 비해 상당히 낮게 평가받고 있음을 의미한다.
특히 아시아 국가 중에서도 한국이 가장 낮은 PBR을 보이는 것으로 나타났다. 이는 한국 기업들의 주가가 다른 아시아 국가 기업들에 비해 상대적으로 저평가되고 있음을 보여준다.
이러한 한국 증시의 낮은 PBR 수준은 여러 요인으로 인해 발생한 '코리아 디스카운트' 현상과 직결된다. 구체적으로는 분단국가로 인한 지정학적 리스크, 재벌 중심의 기업 지배구조, MSCI 선진지수 편입 실패 등이 한국 기업의 저평가 요인으로 작용하고 있다.
이에 따라 한국 증시는 전반적으로 다른 국가에 비해 상당한 디스카운트를 받고 있는 것으로 평가되며, 이는 한국 기업 가치의 저평가로 이어지고 있다고 볼 수 있다.
2. 코리아 디스카운트의 원인
2.1. 지정학적 리스크 - 분단국가의 영향
대한민국은 현재 휴전 중인 분단국가로, 타국의 시선에서 우리는 여전히 전쟁의 위험성이 상존하는 국가이다. 이러한 남북관계의 불확실성은 대한민국 증시에 다양한 영향을 미치고 있다.
첫째, 분단국가인 한국의 증시는 정치, 경제, 사회적으로 북한의 영향으로부터 자유롭기 어렵다. 이는 한국 기업들이 북한 리스크로부터 완전히 자유롭지 않다는 것을 의미한다. 즉, 북한의 도발이나 긴장 고조 등이 발생할 경우 한국 기업들의 실적과 주가에 직접적인 영향을 줄 수 있다.
둘째, 핵을 끝까지 고집하는 북한의 양상은 분단국가인 한국에 대한 지정학적 리스크를 가중시키고 있다. 실제로 2003년 외국 신용평가기관인 S&P는 북한으로 인한 지정학적 리스크가 한국 신용등급의 최대 불안 요인이라고 지적한 바 있다. 이처럼 불확실한 남북관계로 인해 외국인들이 한국의 주가와 기업을 실제 가치보다 낮게 평가하는 현상이 발생하고, 이는 보이지 않는 분단 비용의 증가를 만들어내고 있다.
따라서 분단국가로 인한 지정학적 리스크는 코리아 디스카운트 현상의 핵심 원인 중 하나라고 볼 수 있다. 불확실한 남북관계와 북한 리스크로 인해 한국 증시가 외국 투자자들에게 더 큰 위험으로 인식되고 있는 것이다.
2.2. 재벌 중심의 기업 지배 구조
재벌 중심의 기업...
